上能电气(300827):逆变器出货量稳步提升 储能业务实现快速增长

2023-07-21 10:50:04 和讯  国信证券王蔚祺
  2023H1 实现归母净利润1.35 亿元,同比增长489%。上能电气2023H1 实现营业收入21.77 亿元,同比增长417%,实现归母净利润1.35 亿元,同比增长489%;对应2023Q2 公司实现营业收入15.57 亿元,同比增长666%,环比增长151%,2023Q2 实现归母净利润0.99 亿元,同比增长1340%,环比增长170%,2023Q2 公司毛利率16.65%,同比下降4.18pct,环比下降2.50pct,净利率6.21%,同比增长2.84pct,环比增长0.32pct。公司期间费用率显著降低,23Q2 期间费用率合计9.14%,同比-10.4pct,环比-3.6pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为4.79%/1.47%/4.03%/-1.15%,其中存在3150 万汇兑收益,剔除汇兑收益后费用率约为10.5%。
  逆变器出货量稳步增长。公司2023H1 光伏逆变器业务实现收入13.03 亿元,同比增长276%,占营收比例约60%,毛利率19.85%,同比下降0.97pct。我们估计公司上半年光伏逆变器出货10GW(国内8GW+海外2GW),平均单价约0.13 元/W。国内市场方面,公司光伏逆变器中标容量稳居前列,根据国际能源网数据,2023H1 公司光伏逆变器中标容量合计达到3.3GW,位列国内第五,其中集中式逆变器中标容量1.4GW,位列国内第三,组串式逆变器中标容量1.6GW,位列国内第六;海外市场方面,目前公司已经完成了欧洲、中东、北美、巴西等主要市场的销售网络建设,并不断拓展新细分市场光储业务。
  公司储能业务快速增长,延续国内PCS 龙头强势地位。公司2023 年H1 储能业务实现营业收入8.18 亿元,同比增长2048%,占营收比例约37.6%,毛利率11.82%,同比下降16.91pct。储能变流器方面,我们估计2023H1 出货量1.0GW,实现约2.2 亿元收入,单位价格0.22 元/W;储能系统方面,我们估计2023H1 出货量0.4GWh,已达到去年全年出货水平,实现约6 亿收入,单位价格约1.4-1.5 元/Wh,储能业务整体保持快速增长。展望下半年,公司有望继续稳固国内领先的中大功率储能PCS 市场地位,同时将在海外储能市场拓展上预期取得规模化业绩突破,特别是北美大储及欧洲户储市场。
  投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。公司整体受益于全球光伏、储能行业高增长。我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润4.05/6.59/9.19 亿元, 同比增长分别为397%/63%/40% ,EPS 分别为1.14/1.85/2.58 元。对应2023-2025 年估值分别为33.4/20.5/14.7 倍,继续维持“买入”评级。
  风险提示:1.原材料波动的风险、2.行业竞争加剧的风险、3.全球政策波动的风险;
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(责任编辑:王丹 )

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