上能电气(300827)：光储业务增长强劲 规模效应逐步显现

报告摘要：
事件：公司公告2 023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入21.77亿元，同比增加416.58%；实现归母净利润1.35 亿元，同比增加488.54%；实现扣非归母净利润1.29 亿元，同比增加594.43%。单二季度营业收入15.57 亿元，同/环比增加665.56%/ 151.04%;实现归母净利润0.99 亿元，同环比分别增加1340.43%和170.09%。公司2023H1 营业收入、归母净利润和扣非归母净利润均实现大幅增长，业绩超预期，业务规模加速扩张，盈利能力稳定。
光伏、储能业务行业领先，增长势头强劲。23 年上半年公司光伏逆变器实现营收13.03 亿元，同比增加275.55%，占公司营业比重59.83%，毛利率19.85%，同比基本维持稳定。公司在光伏逆变器领域取得了显著的业务增长，预计随硅料价格回落，分布式和地面集中电站装机有望提升，带动公司光伏逆变器业务持续增长。公司在中国储能PCS 市场具有领先地位，据CNESA 统计，2022 年上能电气位列中国企业国内PCS 出货量第一；2023 年上半年公司储能业务实现营收 8.18 亿元，同比增长2048.15%，占营业收入比重为37.55%，比去年同期增加315.84%，毛利率 11.82%，系毛利率较低的储能系统集成业务大规模放量。
公司出货提升，规模效应逐步显现。公司在2023 年上半年的销售、管理、财务和研发费用率分别为4.79%、1.47%、-1.15%和4.03%。同比变化分别为-2.01%、-2.19%、-1.1%和-5.7%。期间费用率同比下降10.99%。
随着光储销量增长以及储能系统集成业务放量，公司规模效应逐步显现。预计伴随国内装机量提示叠加公司在印度及其他东南亚国家、中东、欧洲和美国的业务顺利拓展，下半年有望继续扩大业绩增量。
盈利预测：预计公司2023-2025 年度实现营业收入57.95/91.86/140.12 亿元， 实现归母净利润4.20/6.28/9.59 亿元， 对应PE 分别为31.03X/20.77X/13.59X,首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：下游装机不及预期；行业竞争加剧；盈利预测不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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