爱柯迪(600933)2023年中报业绩预告点评：Q2业绩符合预期 新产品持续放量

7 月14 日，公司发布2023 年半年度业绩预告，预计23Q2 实现归母净利润2.06~2.46 亿元，同比+60.3%~91.5%，环比+21.4%~45.0%，符合市场预期。
公司23Q2 业绩同比上升主要系因新能源/智能驾驶业务持续放量。公司品类不断拓展，重点发力“新能源汽车+智能驾驶”业务，2022 年新能源产品收入占比约20%，我们预计铝压铸板块新能源项目订单额占比约为70%，基本实现铝合金精密压铸件产品全覆盖，成长空间广阔。我们认为公司产品结构升级顺利，产能布局合理，经营向上趋势明朗，维持公司2023/24/25 年EPS 预测0.98/1.27/1.63 元，给予公司2023 年25xPE 估值，对应目标价25 元，维持“买入”评级。
Q2 业绩符合预期，新能源/智能驾驶业务持续放量。7 月14 日，公司发布2023年半年度业绩预告，预计2023H1 实现归母净利润3.75~4.15 亿元，同比+75.9%~94.7%；实现扣非归母净利润3.70~4.10 亿元，同比+98.8%~120.3%。据此我们测算，公司2023Q2 实现归母净利润2.06~2.46 亿元，同比+60.3%~91.5%，环比+21.4%~45.0%；实现扣非归母净利润2.17~2.57 亿元，同比+75.9%~108.3%，环比+42.2%~68.3%，符合预期。公司23Q2 业绩同比高速增长主要系竞争优势与服务能力不断提升，新能源/智能驾驶领域项目订单持续放量。此外汇兑等外部因素预计有千万量级的正向影响。
发布定向募投计划，加大海外布局力度。同日，公司发布“2023 年度向特定对象发行A 股股票募集说明书”，计划向不超过35 名特定对象发行A 股股票以募集资金12.00 亿元，全部用于墨西哥瓜纳华托州的“新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地”建设项目。项目计划投资总额12.33 亿元，主要建设内容包括购买土地、厂区建设、购置新建各类生产设备等，本次募投项目建设期2 年，预计项目建成后第3 年完全达产，达产后将新增新能源汽车结构件产能、新能源汽车三电系统零部件产能175 万件、75 万件/年，新增营业收入14.39亿元/年，公司预计项目的内部收益率约13.4%（税后），税后投静态资回收期7.89 年（含建设期）。此次募投将帮助公司利用北美自贸区区位及其政策优势，进一步扩大北美市场份额，为公司业绩增长贡献新的力量。
“产品超市”品类拓展，新能源业务高歌猛进。通过持续的生产工艺、工序升级，公司不断提高转向系统、雨刮系统、动力系统、制动系统等中小件“隐形冠军”产品市场占有率。通过对富乐太仓的收购，公司进一步丰富 “产品超市”品类，现有产品品种提升至4,000 种。当前公司重点发力“新能源汽车+智能驾驶”业务，基本实现新能源汽车三电系统、汽车结构件、热管理系统、智能驾驶/ADAS影像系统、线控转向/线控制动系统等用铝合金精密压铸件产品全覆盖。
2022 年新能源产品收入占比约为20%，铝压铸板块新增订单中新能源占比约为70%；其中新能源车身结构件占比约5%，新能源三电系统占比约40%，智能驾驶系统项目占比约为12%；热管理系统项目占比约10%。展望下半年，我们认为公司1-9 工厂将保持稳健运行，10 号新工厂有望持续爬坡并逐步盈利，带动公司新能源业务占比和盈利能力提升。
打通产业链最后一环，产能加码奠定未来成长。公司于2022 年6 月新设境外全资子公司IKD （MALAYSIA） SDN.BHD。根据2022 年年报披露，公司已经购买工业用地 60 亩，用于铝合金基础原料采购与生产；同时规划压铸、加工车间用于生产直接出口美国的产品，延伸产业链布局以降低制造成本、提高海外客户供货能力。根据公司2022 年年报披露，产能建设方面，柳州生产基地于2022Q2 正式竣工投入量产；智能制造科技产业园项目于2022 年11 月份厂房竣工交付，完全达产后将新增新能源汽车零部件合计710 万件产能；墨西哥北 美生产基地现已完成主体厂房竣工交付，预计将于2023Q2 正常投入使用。公司于2022 年购置安徽含山土地430 余亩，将用于建设新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目，一期项目约270 亩计划在2024H2 竣工交付。
当前公司产能按需有序推进，为公司营收发展奠定基础。
风险因素：墨西哥生产基地建设不及预期；全球汽车销量不及预期；公司新业务整合不及预期；我国汽车行业电动化、智能化速度不及预期。
盈利预测、估值与评级：公司是多种中小件产品市场“隐形冠军”，收购富乐太仓后“产品超市”进一步丰富，单车配套价值提升。同时公司积极推进产品结构转型，加快推进产能释放，把握电动化、智能化发展趋势，重点发展新能源汽车相关业务。长期来看，逐步提升的全球汽车产销量及汽车用铝量预计将促进汽车铝合金精密压铸件的市场空间持续增长。我们认为公司产品结构升级顺利，产能布局合理，经营向上趋势明朗，维持公司2023/24/25 年EPS 预测0.98/1.27/1.63 元。参考业务类型具有相似性的嵘泰股份、旭升股份（Wind 一致预期，对应2023 年PE 为31x、24x），考虑公司客户结构优质，在终端竞争加剧背景下依旧保持良好议价能力，我们给予公司2023 年25xPE 的估值，对应目标价25 元，维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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