华能国际(600011)：上半年煤电实现正盈利 新加坡业务盈利表现亮眼

　　事件：2023 年上半年公司实现营业收入1260 亿元，同比上升7.84%；实现归母净利润63 亿元，同比扭亏为盈。
　　点评
　　煤电盈利改善叠加新加坡利润大幅增长，23H1 归母净利达63 亿上半年公司新增基建并网可控发电装机容量4051 兆瓦。截至6 月末，公司拥有可控发电装机容量130GW，其中风电14GW，太阳能8.8GW。2023H1公司中国境内各运行电厂完成上网电量2111.48 亿千瓦时，同比上升7.43%。电量增长带动公司实现营业收入同比上升7.84%。盈利能力方面，2023H1 公司毛利率为12.04%，同比提高10pct；净利率为5.25%，同比提高8.6pct。综合来看，公司上半年实现归母净利润63.08 亿元，主要系境内燃煤价格同比下降和电量同比上涨的综合影响，以及新加坡业务利润同比大幅增长。
　　火电：电量增长叠加煤价下行，同比扭亏为盈
　　煤电方面，收入端，电价维持高比例上浮，公司中国境内各运行电厂平均上网结算电价为515.23 元/兆瓦时，同比上升1.89%；受经济复苏和高温天气等综合影响，2023 年上半年煤电上网电量同比+5%（单Q2 同比+17%）；成本端，煤价下行减弱燃料成本压力，2023H1 累计入炉除税标煤单价1137.76 元/吨，同比下降10.49%；综合来看，公司煤电盈利能力同比显著改善，2023H1 利润总额为5.9 亿元（单Q2 为6.6 亿元），单位上网电量利润总额为0.0034 元（单Q2 为0.0077 元）。燃机方面，2023H1 利润总额为3.51 亿元。此外，中新电力（私人）有限公司上半年贡献净利润24 亿。
　　新能源：业绩贡献持续提升，上半年利润总额同比+27%上半年风资源较好，利用小时同比+94 小时；而光资源同比略弱，利用小时同比-46 小时。叠加装机增长，上半年公司风光上网电量同比+30.2%至215 亿千瓦时，并带动利润总额同比+27%至50.26 亿元。2023 年公司风光计划资本支出258 亿元，目前光伏上游价格较去年已有明显回落，装机有望加速扩张。
　　盈利预测与估值：考虑到公司23H1 业绩及煤价情况，上调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为144/169/188 亿元（前值为97/124/140亿元），对应PE 为9/8/7 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：观经济大幅下行、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈的风险、补贴持续拖欠的风险、公司开发建设项目的进度不及预期等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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