传音控股(688036)点评：新兴市场经济环境改善&产品升级 Q2业绩超预期

　　投资要点：
　　公告：据《2023 年半年度业绩预增的自愿性披露公告》，预计公司23H1 实现营业收入250.29 亿元左右，同比增长8.31%，归母净利润21.02 亿元左右，同比增长27.10%左右。
　　其中第二季度预计实现营业收入157.56 亿元左右，同比增长30.72%左右，归母净利润15.77 亿元左右，同比增长 83.87%左右。
　　业绩超预期，新兴市场国家整体经济环境略有改善，总体出货量有所增长。由于公司持续开拓新兴市场及推进产品升级，同时新兴市场国家整体经济环境略有改善，预计公司23H1实现营业收入250.29 亿元左右，同比增长8.31%，单二季度预计实现营业收入157.56亿元左右，同比增长30.72%左右。预计公司毛利额同比增加，主要是受益于产品结构升级及成本优化。
　　“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业生态模式已成型。传音以TECNO、itel、Infinix 三大手机品牌基础，同时创办数码配件品牌oraimo，售后服务品牌Carlcare 和家用电器品牌Syinix 等。在《African Business》发布的“2022 年度最受非洲消费者喜爱的品牌”百强榜中，TECNO、itel 及Infinix 分别位列第6、15 及25 名。
　　AI 赋能终端，率先接入ChatGPT。2023 年5 月公司发布的Infinix Note 30 可接入OpenAI，拥有可实现ChatGPT 文字交互的AI 助手，该语音助手可通过自然语言处理和基于上下文的回答机制进行高效交互，有效提升电子设备的智能化和易用性，为传音在手机市场开拓更广阔的发展前景和竞争优势。
　　保持在非洲的竞争优势，积极扩展新兴市场。据IDC 数据，2022 年公司非洲智能机市场的占有率超过40%，排名第一。南亚市场：巴基斯坦智能机市占率 37.9%，排名第一；孟加拉国智能机市占率 21.5%，排名第一；印度智能机市占率 6.4%，排名第六。
　　多款应用产品月活超1000 万。公司与网易、腾讯、阅文集团等多家国内领先的互联网公司，在音乐、游戏、短视频等应用领域进行出海战略合作，积极开发和孵化移动互联网产品。截至 2022 年底，有多款自主与合作开发的应用产品月活用户数超过1000 万。
　　上调盈利预测，维持“买入“评级。由于复苏超预期、盈利能力提升，将2023-2025 年归母净利润预测由40/44/51 上调至46/47/56 亿元。公司当前股价对应23-25 年PE 分别为21/21/18X。可比公司（漫步者、视源股份等）2023 年PE 平均值为29 倍。看好公司品牌发展和软硬件生态潜力，维持买入评级。
　　风险提示：1.芯片缺货风险。2.东南亚、南亚市场拓展不及预期。3.软件变现能力风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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