电子行业点评：英飞凌FY23Q3毛利率环比下滑 将重点扩建碳化硅工厂

　　事项：
　　英飞凌发布2023财年第三季度（CY2023Q2）业绩报告，公司单季实现营业收入40.89亿欧元，同比增长13%。
　　平安观点：
　　营收环比略减，毛利率环比有所下滑：公司2023财年二季单季度营收达到40.89亿欧元，同比增长13%，环比减少1%，略高于此前的指引40亿欧元（季度实际平均汇率为1.09），消费类的智能手机和PC需求依然低迷。公司单季度的毛利率为44.5%，同比提升1.3pct，环比下降2.1pct，主要是额外费用增加、成本上升；分部业绩利润10.67亿欧元，利润率达到26.1%，同比提升2.8pct，环比下降2.5pct；R&D费用4.96亿欧元，费用率为12.1%，SG&A费用3.96亿欧元，费用率维持在9.7%；本季度的资本开支为7.68亿欧元。
　　ATV和GIP业务保持稳健，CSS业务加速下滑：按业务部门划分，汽车业务（ATV）营收为21.29亿欧元，同比增长25%，环比增长2%，主要来自MCU的收入增长贡献，车用MCU和高压半导体仍供应紧张，而传统汽车业务多数已恢复正常化状态。车用IGBT的定价依然坚挺，碳化硅还有所上涨，工业的IGBT多数定价也比较稳定。汽车业务中本季度亮点是公司与一家北美OEM签订了有史以来最大的Nor Flash业务合同，价值8亿欧元。英飞凌表示每辆车平均有超过20个Nor组件，用于车辆通信和影音娱乐的ADAS应用中存储代码和配置数据。绿色工业电源业务（GIP）营收5.65亿欧元，同比增长30%，环比增长1%，主要是交通运输、可再生能源、电力基础设施需求推动。电源&传感系统业务（PSS）营收为9.17亿欧元，同比减少10%，环比减少1%，多数应用的需求仍在小幅下滑，除了USB控制器和智能手机产品的需求从低位开始增长，由于消费市场持续疲软，预计应用市场短期内不会复苏。互联安全系统业务（CSS）营收为4.74亿欧元，同比增长4%，环比减少14%，主要是MCU和WiFi组件领域需求减少，消费电子、IoT、计算短期内都没有看到直观的复苏迹象。
　　维持23财年营收指引，中国碳化硅供应商份额有望翻倍：英飞凌预计23财年Q4营收的指引仍为40亿欧元左右，与上季度指引持平。预计ATV、GIP收入将高于公司平均增长率14%， CSS收入增速接近公司平均增长率，而PSS将同比下滑。展望2023财年，营收指引仍维持162亿欧元（假设欧元兑美元汇率为1:1.10）；调整后毛利率在47%左右；分部业绩利润率在27% 左右； 资本开支仍为30 亿欧元（ 未考虑收购GaNSystems）。积压订单趋于健康水平，从2023年3月底的360亿减少为6月底的320亿欧元，其中一半以上是汽车领域，2/3是12个月以上的订单，结构并无变化。公司表示将投资高达50亿欧元来扩建位于马来西亚　　居林的工厂，打造全球最大的200mm碳化硅工厂，目前已有10亿欧元的客户预付款支持，汽车领域有三家OEM是中国客户，包括福特、上汽和奇瑞。公司收购了AI领域的Imagimob，可帮助公司将机器学习转移到MCU上。公司的MCU业务增长强劲，2023财年可能会实现远超25亿欧元的营收。碳化硅方面，两家中国供应商SICC和TanKeBlue上个季度碳化硅晶圆和晶锭供应量已占到20%，且接下来几个季度份额可能会翻倍，从而与中国本土的需求保持一致。公司预计2023财年碳化硅的收入仍有望实现5亿欧元，目前主要受制于菲拉赫的产能。
　　投资建议：英飞凌作为全球功率分立器件及汽车半导体龙头，在汽车和工业市场持续增长，同时在碳化硅领域也处于领导地位。从公司的业绩发布会看到，一方面，电动车、可再生能源相关领域如碳化硅、车用MCU、车用Nor Flash趋势依然较好，另一方面，PC、智能手机等消费电子市场需求依然低迷，去库存仍在进行中。建议关注新能源汽车、新能源发电应用市场及碳化硅相关赛道和业务已经取得进展的龙头公司，推荐斯达半导、东微半导、兆易创新等，建议关注三安光电、天岳先进等。
　　风险提示：1）供应链风险上升。中美关系的不确定性较高，美国对中国科技产业的打压加剧，半导体产业对全球尤其是美国科技产业链的依赖依然严重，被“卡脖子”的风险依然较高。2）政策支持力度不及预期。半导体产业正处在发展的关键时期，很多领域在国内处于起步阶段，离不开政府政策的引导和扶持，如果后续政策落地不及预期，行业发展可能面临困难。3）市场需求可能不及预期。由于经济增速放缓，国内经济增长压力依然较大，占比较大的消费市场需求增长可能受到冲击，上市公司收入和业绩增长可能不及预期。4）国产替代不及预期。如果客户认证周期过长，国内厂商的产品研发技术水平达不到要求，则可能影响国产替代的进程。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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