谱尼测试(300887)：半年报业绩符合预期 盈利能力持续提升

事件：
剔除医学感染类业务，上半年营业收入同比增长45.61%。半年报业绩符合预期。公司发布2023 年半年报，2023H1 营收11.87 亿元，同比-29.5%；归母净利润0.93 亿元，同比+2.92%；单季度来看，2023Q2 营收6.62 亿元，同比-42.5%；归母净利润0.84 亿元，同比-1.3%。分产品来看，生命科学与健康环保业务2023H1 实现营收9.20 亿元，同比-39.79%；医学感染类业务需求下降，其他业务稳健发展，剔除医学感染类业务，上半年营业收入同比增长45.61%。
公司点评：
盈利能力进一步增强。公司2023H1 毛利率44.4%，同比+9.57pct；净利率7.89%，同比+2.44pct。其中主要业务生命科学与健康环保2023H1 毛利率41.97%，同比+7.92pct。
单季度来看，公司2023Q2 毛利率47.43%，环比+6.76pct，同比+14.54pct。2023Q2净利率12.76%，同比+5.26pct。期间费用率方面：1）销售费用率15.36%，同比+4.88pct；2）管理费用率10.75%，同比+3.37pct；3）研发费用率8.64%，同比+2.32pct。公司盈利能力持续提升，我们认为主要源自于：1）盈利能力较低的医学感染业务收入占比逐步下降，生物医药、军工、电子电器持续发力，食品、环境业务稳健增长，业务结构改变；2）软硬件共同发力，提升自动化、半自动化、数字化水平；3）管理增效，人力结构改善；4）产能利用率逐步提升，青岛、西安、郑州实验大楼陆续投入使用，规模效应显现。
应收账款、经营性现金流情况改善。2023H1 公司应收账款&票据10.07 亿元，较2022H1同比-2.28 亿元。经营性净现金流为1.47 亿元，较2022H1 同比+1.88 亿元，主要系公司加强客户信用管理，应收款到期收回所致。
内生与外延并行，强化全国销售网络，实现实验室快速拓展。报告期内，1）公司重要的西安实验室基地投入运营，有效扩充了特殊行业及民用环境可靠性试验、特殊行业及民用电磁兼容EMC 测试等综合性检测产能，保持西北地区业务优势并推进全国地区业务拓展；2）收购湖北中佳合成制药股份有限公司，进一步扩展了谱尼生物医药业务领域范围，具备承接化合物的工厂生产、创新药的临床GMP 生产和仿制药工艺的工厂落地等业务的能力。3）收购合伯检测技术（上海）有限公司、吉林钛合校准检测有限公司，均可对外独立开展校准业务，涉及力学，化学，热工和几何量等领域项目范围，本次收购进一步拓展了集团计量领域，奠定了公司在华北地区和华东地区计量业务的布局。
维持盈利预测， 维持“ 买入” 评级。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.80/5.00/6.53 亿元，当前股价（2023/08/04）对应PE 分别为30/23/18x，维持盈利预测，检测实验室存在盈利改善周期，伴随谱尼测试实验室逐步爬产，盈利能力有望持续提升，维持“买入”评级。
风险提示：公信力和品牌受不利事件影响；市场竞争加剧的风险；投资不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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