苏试试验(300416)：验收节奏导致Q2收入增速放缓 盈利水平继续提升

　　事件：公司发布23 年半年报，上半年实现营收9.71 亿，同比增长21.57%，归母净利润1.36 亿元，同比增长27.82%，扣非后归母净利润1.29 亿元，同比增长34.01%。单Q2营收5.33 亿，同比增长17.12%，归母净利润0.91 亿，同比增长18.17%，扣非后归母净利润0.88 亿，同比增长23.88%，业绩表现符合我们预期。
　　投资要点：
　　收入：二季度收入确认节奏导致增速略有放缓。分板块来看：环试设备营收3.41 亿，同比增长19.39%，环试服务营收4.69 亿同比增长25.52%，集成电路营收1.08 亿，同比增长12.22%，其他业务收入0.53 亿，同比增长22.60%。二季度环试设备收入降速明显，环试服务和集成电路测试增速依旧稳健。我们认为收入增速略有放缓主要是宏观经济波动导致客户收入确认周期拉长所致，预计影响主要体现在Q2，下半年会逐步改善。
　　毛利率：环试服务占比进一步提高，推动毛利率稳步提升。公司上半年整体毛利率44.69%，同比提升0.15pct，继续保持较高水平。分业务看：上半年环试设备毛利率32.52%，同比提升0.36pct；环试服务毛利率57.97%，同比提升2.60pct；集成电路测试业务毛利率37.53%，同比下降14.25pct。我们判断集成电路测试业务毛利率下滑主要受半导体景气周期影响，同时叠加测试设备增加导致的折旧增多所致。上半年环试服务占比提升至48.31%，带动整体毛利率继续提升。
　　净利率：剔除宜特影响，上半年公司净利率提升1.86pct。上半年净利率16.15%，同比提升0.56pct，单Q2 净利率19.73%，同比持平。宜特上半年净利率2.85%，同比下滑9.32%，若剔除宜特部分，公司上半年净利率提升1.86pct。我们分析宜特净利率下滑主要系人员增加导致成本和费用增加，员工培训周期通常在3-6 个月，预计下半年逐渐贡献收入。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到宜特短期盈利水平下降，我们小幅下调盈利预测，预计23-25 年归母净利润分别为3.62、4.69、6.18 亿元（原预测为3.74、4.83、6.24亿元），公司当前股价对应23-25 年PE 分别为25X、19X、15X，当前估值处于历史底部，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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