深度*公司*东方盛虹(000301)：炼化平台业绩释放 盈利能力持续修复

　　2023 年上半年公司实现营业收入659.00 亿元，同比增长117.91%；归母净利润16.80 亿元，同比增长3.21%。2023 年第二季度实现营收363.65 亿元，同比增长120.81%，归母净利润9.63 亿元，同比增长2.09%，环比增长34.31%。
　　2023 年以来业绩逐季度提升，基于公司向全产业链延伸以及炼化行业景气度回暖，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　炼化及新材料业务盈利修复，“1+N”新格局持续推进。公司炼化一体化项目于2022 年 12 月顺利打通全流程并全面投产，2023 年上半年，公司其他石化及化工新材料产品实现营业收入398.90 亿元，炼油产品实现营业收入144.25 亿元，分别占本报告期营业收入60.53%及21.89%。盛虹炼化一体化装置投产后，聚酯化纤上游 PX 和乙二醇原料将实现自供；此外，盛虹炼化作为基础原料平台，具备向下游精细化工行业“强链、延链、补链”的先发优势，未来公司将顺势构建“1”个核心平台+“N”个新能源、新材料、电子化学、生物技术等多元化产业链条的“1+N”新格局，公司成长属性稳步可期。
　　炼化行业景气度回暖，二季度归母净利润环比提升。根据百川盈孚统计数据，2023年二季度原油WTI 价格均价为73.56 美元/桶，环比下跌3.20%， DTY、PTA 季度均价分别为8856.05 元/吨，5866.29 元/吨；环比分别上涨1.66%及2.81%。成本端国际原油价格下跌，产品端价格企稳，炼化行业景气度回暖。未来随着下游需求复苏，公司盈利能力有望持续提升。
　　新材料及新能源项目深度布局，打造全球最大光伏胶膜原料生产基地。公司积极推进“百万吨级 EVA”战略目标，虹景新材料在建 3 套 20 万吨光伏级 EVA装置，后期公司还将规划 10 万吨高端热熔胶级 EVA 装置。同时，公司计划建设 20 万吨/年α-烯烃装置、30 万吨/年 POE 装置、30 万吨/年丁辛醇装置、30万吨/年丙烯酸及酯装置、24 万吨/年双酚 A 装置，进一步拓展下游材料业务高端应用。未来，新材料业务有望成为公司新的业绩增长极。
　　估值
　　基于原油价格仍居高位，成本端短期承压，同时烯烃产业链下游需求偏弱，下调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为50.05 亿元、71.79 亿元、95.91亿元。预计公司2023-2025 年每股收益分别为元0.76 元、1.09 元、1.45 元，对应的PE 分别为16.4 倍、11.4 倍、8.5 倍。维持公司评级为买入。
　　评级面临的主要风险
　　原油价格剧烈波动；经济大幅下行；政策风险导致生产受限或需求不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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