深度*公司*新宙邦(300037)：业绩符合预期 氟化工增长明显

　　公司发布2023 半年度业绩公告，上半年实现盈利5.17 亿元，同比降低48.52%公司电解液业务保持增长，氟化工业务表现亮眼；维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　2023H1 盈利同比下降48.52%，符合预期：公司发布2023 年中报，上半年实现营收34.33 亿元，同比下降31.21%；实现盈利5.17 亿元，同比下降48.52%；扣非盈利4.79 亿元，同比下降51.7%。根据公司中报业绩测算，2023Q2 实现盈利2.71 亿元，同比下降44.91%，环比增长10.46%；扣非盈利2.51 亿元，同比下降48.69% 环比增长9.86%。公司此前发布预告，预计2023 年上半年实现盈利4.65-5.65 亿元，公司业绩符合预期。
　　电池化学品业务量增价减，氟化工业务增长明显：公司电池化学品业受原材料价格大幅波动等影响，销量同比提升，但产品价格下降明显。上半年，公司电池化学品产量达到8.4 万吨，实现营收21.96 亿元，同比降低43.64%，毛利率15.73%，同比减少14.16 个百分点。公司有机氟化学品二代产品市场需求旺盛，销售增长较快，盈利能力稳步提升，上半年产量为2480 吨，实现营收7.47 亿元，同比增长38.46%，毛利率72.39%，同比增加11.04 个百分点。公司电容化学品产量达到1.09 万吨，实现营收3.04 亿元，同比降低17.04%；半导体化学品产量1.89 万吨，实现营收1.53 亿元，同比降低3.05%。
　　海外表现亮眼，产能逐步释放：公司海外业务盈利提升，上半年海外市场实现营收8.83 亿元，同比增长16.77%，毛利率48.29%，同比提升9.30 个百分点。截至2023 年6 月，公司电池化学品在全球范围内已有9 个生产基地，其中国内8 个，欧洲1 个。此外，天津基地一期部分产能已如期投产，高端氟精细化学品项目（二期）已于7 月开始陆续试产，海德福高性能氟材料项目、惠州3.5 期溶剂扩产项目预计于2023 年下半年开始试产。
　　估值
　　结合公司公告与近期行业电解液价格变化情况，我们将公司2023-2025 年预测每股收益调整至1.58/2.44/3.05 元（原预测2023-2025 年摊薄每股收益为2.08/2.73/3.69 元），对应市盈率29.6/19.2/15.3 倍；维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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