开立医疗(300633):业绩持续高增长 中高端产品不断突破

2023-08-24 15:50:03 和讯  银河证券程培
  事件:公司发布2023 年半年报,公司2023 年1-6 月实现营业收入10.43 亿元(+24.87%),归母净利润2.73 亿元(+56.18%),扣非净利润2.73 亿元(+67.97%),经营性现金流1.51 亿元;2023 年Q2 实现营业收入5.70 亿元(+22.67%),归母净利润1.35 亿元(+8.75%),扣非净利润1.48 亿元(+29.59%)。
  公司营收增长稳健,净利润增速亮眼。2023 上半年,医院门诊逐步恢复,呼吸、消化科全面复苏。医院采购重心转向一般医疗物资,带来内镜、超声等市场需求增加。分业务来看,内窥镜及镜下器具业务实现收入3.77 亿元(+38.40%),超声业务实现收入6.49 亿元(+19.54%),两大业务增长稳健。公司毛利率为68.98%, 同比增加3.76 个百分点,主要系公司高端产品占比增加。净利润增速亮眼,主要系公司期间费用率逐渐下降,规模效应开始显现。
  内窥镜:内窥镜多产品战略稳步推进,高端产品性能优越。公司拥有丰富的内窥镜产品管线,已推出全高清消化道内窥软镜系统、三芯片 2k 硬镜、4k 硬镜、4K 荧光硬镜等产品,涵盖低中高市场。公司的高端内镜产品HD-550 系列性能优越,与SFI、VIST 技术相结合,提供早期疾病诊疗解决方案,获临床正面反馈。此外,高端镜种不断突破,公司推出了光学放大内镜、超细内镜、刚度可调内镜等产品。
  超声:高端超声不断突破,产品品类拓展扩大市场范围。公司高端产品S60 和P60 系列获得三甲医院医生高度认可。2022 年发布的产前超声筛查技术凤眼 S-Fetus 4.0 进一步提高公司产科超声的竞争力;2023 年2 月,公司超高端超声S90 Exp 系列取得中国医疗器械注册证并在美国获FDA 批准,在超高端超声市场不断突破;2023 年公司发布血管内超声(IVUS),有利于公司打开心血管领域市场;兽用超声方面,公司于 2022 年发布了专业的兽用超声 ProPet 系列,进一步扩大市场范围。
  海外业务稳步推进,业务规模和品牌影响力不断扩大。公司注重海外市场业务拓展和本土化建设,实现诸多成果。1)公司便携超声 E系列、X 系列通过方舱和应急采购等方式扩展到更多发达国家和高端医院,进一步打开市场。2)公司人工智能产前超声筛查技术“凤眼 SFetus”的全球发布获得一致好评,夯实了海外超声市场3)公司是全球第四家超声内镜系统(EUS)的制造商,在量产首年就取得的20 个国家的销售和装机。4)公司兽用产品ProPet 和V-2000 在海外取得积极反馈。
  公司发布股权激励计划,推动外科业务加速增长。公司同财报一起发布限制性股票激励计划,激励对象一共34 人,主要为公司微创外科业务团队员工(包含外籍员工)及董事会认为应当激励的其他人员。拟授予股份329 万股,占本激励计划草案公告日公司股本总额的0.76%。授予价格为22.18 元/股。激励计划的考核目标为公司2023-2026 在中国大陆地区外科业务总收入,考核目标为1/1.45/2.5/4 亿,2024-2026 年同比增长45%/72%/60%,解锁下限为目标的80%。此次举措有利于激励微创外科员工积极性,加速促进公司外科业务进入高速增长期。
  投资建议:公司作为国产超声和内镜的龙头,我们看好公司在中高端市场的布局以及海外市场的拓展。我们预计公司2023-2025 年营业收入为 22.24/28.01/35.18 亿元,归母净利润为4.89/6.39/8.33 亿元,同比增长 32.25%/30.70%/30.35%,EPS 分别为1.14/1.48/1.93元,当前股价对应 2023-2025 年 PE 为 37/28/22 倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。
  风险提示:研发不及预期的风险、汇率波动的风险、全球政治经济波动的风险等
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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