科锐国际(300662):业绩季度性环比有所改善 灵活用工业务稳健增长

2023-08-28 09:25:07 和讯  国信证券曾光/钟潇/张鲁
  2023H1 归母净利润同比下滑25.87%,略优于我们前期预期。2023H1,公司实现营业收入47.54 亿元/+7.88%;归母净利润0.98 亿元/-25.87%;扣非归母净利润0.71 亿元/-37.25%。2023Q2,公司营业收入23.61 亿元/+6.60%;归母净利润0.64 亿元/-18.7%;扣非归母净利润0.45 亿元/-30.05%,利润表现稍优于我们业绩前瞻(-30%)。
  周转提升带动灵工增长,猎头&RPO 承压下滑,海外市场复苏领先。2023H1,灵活用工收入43.34 亿元/+13%,毛利率6.22%/-0.89pct,期末在管人数3.27 万人/ 环增1179 人, 期内累计派出204400 余人次/+14%(23Q1/23Q2 分别同增12%/17%),显示出业务派出周转环比持续提升;猎头收入2.35 亿元/-38%;招聘流程外包业务收入0.35 亿元/-47%,顺周期属性明显的猎头与RPO 期内承压明显;技术服务收入0.24 亿元。
  分区域,国内收入35.18 亿元/+6%;香港及海外业务收入12.36 亿元/+14%,海外市场复苏节奏仍相对领先。
  费用管控效果良好,毛利率水平受灵活用工影响较大。2023H1,毛利率7.63%/-2pct,低毛利率业务收入占比提升&业务毛利率边际下行带动综合带动; 期间费率4.8%/-0.3pct , 销售/ 管理/ 财务/ 研发费分别-0.3/+0.1/-0.2/+0.1pct,费用控制效果良好。归母净利率2.05%/-1pct。
  B 端招聘环比逐渐回暖,服务类、保险行业人才缺口大。据我们跟踪BOSS/同道猎聘/前程无忧/智联招聘23M4-M7 新增总职位为2836/2975/3013/3603千个,B 端招聘逐渐回暖。智联招聘2023Q2 就业景气指数前五行业,分别为专业服务、保险、娱乐/体育、中介服务以及电子技术/半导体/集成电路。
  风险提示:宏观经济下行;疫情等系统性风险;人才流失风险;市场竞争加剧;业务增长不及预期等;新技术投入增加。
  投资建议:弱复苏经济环境下公司主业景气度及利润率不可避免面临压力,考虑下游行业如医药领域短期出现监管因素扰动,我们认为公司业务全面复苏可能仍需时日,暂下调公司2023-2025 年归母净利润至2.45/3.40/4.17/亿元(原23-25 年归母净利润预测为3.64/4.63/5.85 亿元),对应PE 估值为33/23/19x。但公司二季报灵活用工在管人数环比回升,释放出业务回暖的积极信号。短期虽需静待下游需求的复苏,但公司积极推进数字化转型修炼内功,且民企的经营主观能动性与灵活度仍在,维持中线“增持”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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