富安娜(002327):H1业绩符合预期 H2渠道加速拓展

2023-08-29 07:35:05 和讯  国泰君安陈力宇/曹冬青/赵博
  本报告导读:
  H1 公司收入微降,业绩符合预期,预计H2 将加速拓展加盟店。
  投资要点:
  投资建议维 持2023-2025 年EPS 预测分别为0.74/0.80/0.89元,当前股价对应PE 分别为12/11/10X,给予公司2023 年行业平均的14倍PE,维持目标价10.49 元及“增持”评级。
  H1 收入微降,业绩符合预期。H1 公司收入/归母净利为12.7/2.2 亿元,同比下降4.7%/增长3.8%,毛利率/净利率同比增长1.4pct/增长1.4pct 至54.2%/17.2%,主要得益于产品结构优化及良好的费用管控。
  加盟韧性相对较强,电商面临压力。1)直营:H1 收入同比下降6.26%至3.12 亿元,较年初净开店2 家。得益于门店精细化运营,直营门店会员数净增12 万至160 万以上。2)加盟:H1 收入同比下降2.43%至3.23 亿元,较年初净关店8 家,预计H2 加盟渠道拓店将显著加速。3)电商:H1 收入同比下降5.95%至5.31 亿元,主要由于线上竞争加剧,公司以盈利能力为电商渠道主要考核指标,运营较为谨慎。
  考虑到渠道加速拓展、婚庆旺季及低基数,预计H2 业绩将加速增长。公司从2022Q4 开始发力加盟渠道建设,2023H1 非传统开店旺季,预计2023H2 加盟店将加速拓展,逐步释放低线城市增长潜力。
  此外,H1 公司新开17 家超品大店,未来将持续在一二线城市推进超品大店的开设,以此提升门店经营效率、提升品牌影响力。考虑到渠道加速拓展、婚庆旺季及低基数等因素,我们预计公司下半年业绩有望加速增长。
  风险提示:终端消费恢复不及预期,门店拓展不及预期等
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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