指南针(300803)：麦高展业稳步恢复 下半年拟发力产品营销

　　业绩简评
　　2023 年 8月 28 日，公司发布2023年半年报，上半年营收为5.1亿元，同比下滑43.7%；扣非后归母净利润为0.12亿元，同比下降96.3%；剔除股份支付后的扣非归母净利润为0.27亿元，同比下降91.7%。由于22年H1麦高证券没有纳入合并范围，若剔除麦高证券0.48亿元营收影响及-0.23亿元净利润影响，则上半年营收同比下降 43.7%，净利润同比下降 87.2%。
　　经营分析
　　公司下半年拟发力产品营销，收入有望高增。23年H1公司金融信息服务实现营收4.43亿元，同比下降49.7%，主要系：1）上半年仅开展全赢系列私享家版营销，全赢决策智能阿尔法版产品拟安排下半年营销，因此上半年营收受到影响，下半年营收有望回暖；2）上半年A股成交额同比下滑3%，整体行情较为平淡，因而相关产品销售承压。
　　麦高逐步恢复展业节奏，相关业务稳步推进。23年H1麦高证券实现手续费及佣金净收入0.3亿元，同比增长144.1%；实现利息净收入 0.1 亿元，同比增长 252.5%；代理买卖证券款达 20.3亿元，较22年末增长74.5%，报告期内，公司着力恢复经纪业务和自营业务，两融业务也已经获得3家交易所的检测报告并完成软件端构建，预计今年通过验收，经纪业务布局将进一步完善。
　　费用方面，销售费用同比下降22.1%，主要系金融信息服务营收同比下滑导致职工薪酬承压。管理费用同比增长154.9%，主要系22年 H1 麦高证券未合并报表，因而基数较低；以及股权激励开支增加。研发费用同比下降19.0%，主要系委外服务费大幅减少。财务费用转正主要系资金参与麦高证券重整投资及增资，因而利息收入减少。
　　定增方面，公司相关申请材料仍处于深交所审核过程中，各项工作正常推进。定增资金将全部投入麦高证券充实其资本金，助力经纪、两融等业务。未来，麦高证券将在财富管理的背景下，以资管业务为突破、以投行、自营等其他业务为补充，进一步完善业务版图。
　　盈利预测、估值与评级
　　根据公司发布的半年报数据，我们下调公司2023-2025年营业收入预测为9.32/16.8/23.4亿元；下调2023-2025年归母净利润为 3.4/6.3/8.8亿元。公司股票现价对应 PE估值为86.8/47.6/34.0倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　麦高证券重整进展不及预期；定增募资不及预期；解禁风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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