小熊电器(002959)：23Q2毛利率提升 直播渠道拓展增加短期销售费用

　　结论与建议：
　　公司业绩：公司发布2023 年中报。23H1 实现收入23.4 亿元，YoY+26.7%，录得归母净利润2.4 亿元，YoY+59.7%。公司业绩符合预期，处于业绩预告范围的中位。其中公司Q2 单季度实现营收10.9 亿元，YOY+25.1%,录得归母净利润0.7 亿元，YOY+63.0%。
　　原材料降价推升Q2 毛利率，新渠道拓展使得Q2 销售费用率增加：受益于原材料价格的回落及公司优化SKU，Q2 单季度毛利率同比提升2.1 个百分点至35.3%。由于公司大力拓展抖音直播渠道，Q2 销售费用率增加较为明显，同比增加4.6 个百分点至22.3%，当我们认为公司目前在直播渠道的深耕将对公司未来产品的销售有较大的助推作用，我们看好公司渠道的拓展。管理费用率同比增加0.8 个百分点至4.7%，主要是咨询费用增加，研发费用率为3.4%，同比下降0.5 个百分点，财务费用率为-0.1%，同比增加0.7 个百分点。
　　多品类增长较快：分业务来看，公司23H1 厨房小家电、生活小家电、其他小家电分贝实现营收18.4 亿元、2.3 亿元、2.5 亿元，分别YOY+21%、+44%、+87%，精品战略下各业务快速增长。其中“618”大促期间，公司养生壶、煮蛋器、电热饭盒、电煮锅、迷你电饭锅、可调粗细绞肉机、手持面条机等品类获得全网销售额第一名，大容量电炖蛊、三明治及、加湿器等品类也获得京东热卖指数第一。
　　盈利预计及投资建议：短期来看，新冠防疫放开后，消费需求逐步恢复，另外公司渠道拓展、SKU 精简及原材料价格低位也将提升公司收入和净利表现。长期来看，公司深耕创意小家电市场多年，具有较好的市场敏感度，产品扩张及迭代快速，将助力公司抓住每轮细分需求的爆发，我们看好公司业绩长期增长。我们预计公司2023、2024 年分别实现净利润5.2亿元、6.1 亿元，分别同比+34.2%、+18.2%，EPS 分别为3.3 元、3.9 元，对应PE 分别为23 倍、19 倍。目前估值合理，维持“买进”投资评级。
　　风险提示：新品销售及新管道开拓不及预期；原材料价格上涨；竞争加剧
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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