捷佳伟创(300724)2023年半年报点评：享受TOPCON扩产红利 前瞻布局钙钛矿

事件：公司发布2023 年半年报，2023 年上半年实现营收40.83 亿元，同比增长52.39%；实现归母净利润7.52 亿元，同比增长48.00%，实现扣非归母净利润6.88 亿元，同比增长47.08%，基本符合我们预期。2023 年二季度，公司实现营收21.52 亿元，同比增加63.43%，实现归母净利润4.15 亿元，同比增长76.92%。2023H1 公司整体毛利率26.45%，同比提升0.98pct。
点评：
在手订单快速增长，打造高效电池技术平台企业。合同负债方面：截至2023 年6 月底公司合同负债118.33 亿元，同比增加216.98%，2023Q2 新增合同负债40.47 亿元（2023Q1 新增合同负债19.74 亿元）；存货方面：截至2023 年6月底公司存货124.24 亿元，同比增加164.28%，2023 Q2 新增存货36.40 亿元（2023Q1 新增存货17.16 亿元）。
TOPCon 电池方面，公司以领先的PE-poly 技术路线布局及优势的设备产品持续获得客户的认可，效率和良率不断提升，助力TOPCon 电池技术加速扩张，公司市场份额持续稳步提升。HJT 电池方面，公司板式PECVD 的射频(RF)微晶P 高速率高晶化率沉积工艺取得突破，基于双面微晶的12BB 异质结电池平均效率达到25.1%，电池良品率稳定在98%以上。公司中标全球头部光伏企业量产型HJT 整线订单。钙钛矿电池方面，公司已具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW 级量产型整线装备的研发和供应能力，在大尺寸钙钛矿、全钙钛矿叠层、HJT/TOPCon叠层钙钛矿领域的设备持续销售，已向十多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务。半导体方面，公司拥有4 到12 吋槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备。公司研发团队突破了工艺炉管腔室设计与制造技术等六大核心技术，成功研制出碳化硅高温热处理设备，并通过预验收后顺利发往国内半导体IDM 某头部企业。
2023 年7 月，公司发布可转债发行预案，拟募集资金9.61 亿元，主要用于钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化项目。
盈利预测、估值与评级：面向高效电池技术，公司是目前唯一一家具备多技术路线整线解决方案的设备供应商。考虑到TOPCon 产线调试速度略低于预期，我们预测公司2023-25 年净利润预测为18.47/27.72/34.49 亿元（维持原预测/下调5%/下调9%），当前股价对应2023 年PE 为16 倍，维持“买入”评级。
风险提示：公司扩产进度不及预期；新设备推广应用进度不及预期；存货规模较大，流动性资金面临压力的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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