中国汽研(601965)：2Q23业绩增长稳健 平台化检测能力领先

1H23 业绩符合我们预期
公司公布1H23 业绩：收入16.51 亿元，同比+23.15%；归母净利润3.43亿元，同比+14.55%；2Q23 收入9.44 亿元，同比+21.10%，环比+33.46%；归母净利润2 亿元，同比+18.41%，环比+40.93%，符合我们预期。
发展趋势
传统检测业务稳步发展，智能化创新业务高速增长。分业务来看，1H23 公司汽车技术服务业务/装备制造业务分别实现营收13.74/2.77 亿元，同比+20.60%/37.60%，业绩稳步增长。其中，新能源及智能网联汽车开发与测评业务增速较快，实现营收1.82 亿元，同比+45.20%。公司上半年业绩表现亮眼，主要原因系：1）在测试板块，公司拓宽测试服务种类，提供定制化服务，并且加强对头部造车新势力的业务绑定；2）氢能质检中心正式启用，随着新基地产能爬坡，收入持续提升；3）装备业务受益于上半年商用车行业恢复，公司的特种商用车辆销量提升。
分业务产品结构调整，毛利率水平略有波动。1H23 毛利率为41.09%，同比-2.59ppt，2Q23 毛利率为40.05%，同比-2.54ppt，环比-2.41ppt。公司毛利率略有下降，主要原因系：低毛利水平的装备制造业务市场逐渐回暖，专用汽车业务、汽车燃气系统及关键零部件等营收占比提高，导致公司产品结构调整。我们认为，随着新能源及智能网联创新业务高速增长以及技术服务核心竞争力提高，公司毛利率有望逐步恢复。得益于精益化管理能力，公司费用率保持稳健，1H23 期间费用率为16.2%。
多事业部战略布局，构建汽车技术生态系统。公司重视研发创新，1H23 研发投入0.94 亿元，同比增长24.8%，积极围绕智能驾驶、新能源领域产品研发量产。公司分业务战略布局，构建检测工程、能源动力、信息智能、后市场和装备五大事业部体系，实现对各个细分领域的专业化布局，并且在客户拓展、产品创新领域获得多项突破。当前，公司基于重庆本部拓展苏州、北京、深圳研发与产能中心，布局车辆新能源与智能化技术领域，对车企客户提供属地化配套服务。我们认为随着公司多业务布局，业绩有望多点开花，长期构建汽车技术创新生态系统。
盈利预测与估值
维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年24.8倍/21.3 倍P/E。维持跑赢行业评级和27.30 元目标价，对应32.7 倍2023年市盈率和28.1 倍2024 年市盈率，较当前股价有32.0%的上行空间。
风险
新业务拓展不及预期，盈利能力下滑风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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