事件:公司发布2023 年半年报。公司2023H1 实现营业总收入145.9 亿元,同比+25.1%;实现归母净利润70.9 亿元,同比+28.2%。单季度来看,2023Q2 公司实现营业总收入69.8 亿元,同比+30.5%;实现归母净利润33.8亿元,同比+27.2%,收入增速超整体市场预期。
产品全方位增长,中高端产品吨价提升。从产品结构来看,2023H1 公司中高档白酒/其他酒类产品分别实现营收129.9/15.2 亿元,分别同比+25.2%。
+29.2%,产品吨价分别为76.7/5.7 万元/吨,分别同比+29.1%/+6.6%,中高端吨价提升带动产品结构持续优化。从渠道结构来看,2023H1 公司传统渠道/新兴渠道分别实现营收139.6/5.5 亿元,分别同比+28.8%/-22.7%。
结合经销商数量来看,2023H1 公司境内经销商数量同比+11.5%至1701 家,全国化布局进一步夯实。
毛利率高增,费用率整体稳健。从毛利率来看,23H1/23Q2 公司毛利率分别为88.4%/88.6%,分别同比+2.4pct/+3.3pct。从费用率来看,23H1/23Q2公司销售费用率分别为11.3%/11.1%,分别同比-0.4pct/+1.0pct;管理费用率分别为4.2%/4.2%,分别同比-1.1pct/-0.8pct 。综合来看, 公司23H1/23Q2 净利率分别为48.8%/48.7%,分别同比+1.0pct/-1.4pct。现金流方面,2023H1 公司销售收现达175.8 亿元,同比+16.6%,合同负债达到19.3 亿元,环比23Q1 增加2.1 亿元左右,现金流情况整体良性。
加强内生动力,公司未来可期。产品端,公司坚定聚焦“双品牌、三品系、大单品”,国窖保证基本盘,特曲提供第二增长极,黑盖布局高线光谱价格带,品牌矩阵日益完善。同时在“1+2+N“的产能新格局的基础上坚持以质量为生命,不断健全涵盖产品全生命周期的质量溯源体系。产能端,公司技改项目第二期完成后将累计新增基酒产能将达10 万吨,新增储酒能力38万吨,充足的产能将支撑公司长线发展。渠道端,公司在西南、华北等成熟市场专注于渠道深耕,消费势能日渐强化,华东、华中、华南等市场经过多年培育,全国化布局不断夯实。
盈利预测及投资建议:我们微调此前预测,预计公司2023-2025 年实现营收309/365/420 亿元( 前期为304/358/413 亿元) , 分别同比+23%/+18%/+15%,实现归母净利润131/157/184(前期为130/156/183亿元),分别同比+26%/+20%/+17%,当前股价对应2023-2025 年市盈率分别为26/21/18,维持“买入”评级。
风险提示:全国化进程放缓;高端产品批假下滑;食品安全问题。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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