三环集团(300408)公司点评：业绩符合预期 看好高容放量

业绩简评
　　2023 年8 月29 日，公司披露2023 年中报业绩。2023H1 公司实现营业收入26.29 亿元，同比减少9.14%；实现归母净利润7.31亿元，同比减少22.16%。单Q2 来看，公司实现营业收入14.40亿元，同比减少3.49%，环比增长21.11%；实现归母净利润4.11亿元，同比减少6.93%，环比增长28.4%。
经营分析
　　23H1 业绩符合预期，MLCC 业务收入同增。23H1 公司电子元件及材料业务同比增长+11.4%，营收占比提升；通信部件业务收入规模同比下降-35.59%。具体来看，23Q2 随着MLCC 前期去库效果显现、公司高容产品进展，公司订单增加、稼动率稳步提升。盈利能力方面，23H1 公司整体毛利率为39.73%，同比-7.27pct，其中23Q2 公司毛利率为39.99%，环比+0.59pct。分业务来看，电子元件及材料毛利率为29.66%，同比下滑24.35pct，通信部件毛利率为41.94%，同比下滑1.22%。毛利率环比提升主要由于公司MLCC 稼动率提升且期间费用控制较好，预计未来稼动率提升叠加提价因素有望带动盈利能力继续修复。
　　技术创新加速，MLCC 产品性能提升，SOFC 自主创新能力持续。
　　公司通过改进工艺技术和优化设计，研发各系列MLCC 产品，有效解决了MLCC 常见的断裂和啸叫问题，提升了产品性能。公司MLCC 产品不断朝着高容化、微型化、高可靠等方向发展，不断实现产品技术突破和品质提升，市场认可度得以逐渐提高，下游应用领域覆盖面日益广泛。5 月，公司牵头承担的国家重点研发计划“氢能技术”重点专项“百千瓦级固体氧化物燃料电池热电联供系统应用关键技术”项目顺利召开项目启动会，该项目的顺利实施将进一步提升我国大功率SOFC 热电联供系统技术的自主创新能力。结合公司技术创新持续及客户不断开拓，我们认为未来公司有望凭借产业链垂直一体化成本优势，深度受益下游应用拓展与MLCC 元件本土产业进口替代机会。
盈利预测与估值
　　预计2023~2025 年归母净利润为16.83、21.13、26.70 亿元，同比+11.87%/+25.55%/+26.35%，公司现价对应PE 估值为35、28、22 倍，维持买入评级。
风险提示
　　全球厂商大幅扩产引MLCC 市场供大于需、下游市场需求释放不及预期、新产品放量不及预期、产品价格下跌风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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