康龙化成(300759)：业绩保持稳健增长 整体经营节奏逐渐向上

　　核心观点：
　　成熟业务稳健增长，毛利率进一步向上。根据公司中报披露，2023H1公司实现营业收入56.40 亿元，同比增长 21.70%；主营业务毛利率36.35%，较去年同期提高1.32pct；实现归母净利润 7.86 亿元，同比增长 34.28 %；实现Non-IFRS 归母净利润 9.32 亿元，同比增长14.74%；剔除生物资产公允价值变动Non-IFRS 归母净利润为9.02亿元，同比增长 28.74%。单2023Q2 来看，公司实现营业收入29.16亿元，同比增长15.2%；Q2 毛利率36.83%，同比增加0.21pct；归母净利润4.38 亿元，同比增长30.2%；实现Non-IFRS 归母净利润4.94亿元，同比增长10.27%；剔除生物资产公允价值变动Non-IFRS 归母净利润为4.90 亿元，同比增长 17.51%。
　　新兴业务盈利能力逐步提升，一体化平台韧性强。实验室服务实现营业收入33.80 亿元，同比增长21.68%；实现毛利率 45.05%，较去年同期提高1.16pct。CMC 服务公司实现营业收入12.51 亿元，同比增长 15.37%；实现毛利率32.46%，较去年同期略微降低0.70pct。临床研究服务实现营业收入8.05 亿元，同比增长37.75%；实现毛利率16.98%，较去年同期提升11.87pct。
　　盈利预测与投资建议。综合公司订单与产能统计，预计 23-25 年公司归母净利润分别为18.22 亿元、25.97 亿元、34.96 亿元，EPS 分别为1.02 元/股、1.45 元/股、1.96 元/股，对应 PE 分别为28.29 倍、19.85 倍、14.75 倍。参考行业可比公司以及后续公司拓展业务减少亏损的节奏，给予公司2023 年35XPE 估值，对应A 股合理价值35.69元/股，维持“买入”评级。H 股方面，参考AH 股溢价公司H 股合理价值为 24.29 港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。重点客户订单波动风险，中美地缘政治风险，汇率风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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