启明星辰(002439)：上半年净利创历史新高 与中移进入战略融合新阶段

　　投资事件：公司发布2023 年半年报：2023 年H1 营业收入15.22 亿元，同比增长25.33%；归母净利润1.85 亿元，同比增长173.95%；扣非归母净利润-0.81 亿元，亏损同比收窄71.39%。
　　收入持续快速增长，新业务板块增速明显，收入结构持续优化。2023 年H1 公司营业收入为15.22 亿元，同比增长25.33%。其中公司新业务板块涉云网络安全收入较上年同期增长超 100%，工业互联网安全收入较上年同期增长超 30%。分产品看，云安全管理平台、统一身份认证系统、全流量分析取证、零信任 SDP、网络安全靶场等产品业务收入实现 100%以上的增长；新发布产品如 5G 安全产品、超级 SIM 安全网关已经落地具体项目，取得实际应用。整体来看，各新业务板块业务收入均保持快速增长，收入结构持续优化。公司以 20 类细分赛道市场占有率第一以及 11 类处于市场第一阵营的产品为主，成为中国数字化场景中政企客户在网络安全产品、可信安全管理平台、安全运营与服务、安全解决方案的首选提供商。
　　单Q2 毛利率环比大幅提升，盈利能力凸显。2023 年H1 公司毛利率为60.27%，单Q2 毛利率大幅提升至70.12%，环比第一季度提高19.03pcts。2023 年H1 公司完成归母净利润1.85 亿元，较上年同期提升173.95%，单Q2 扣非归母净利润为0.19 亿元，同比增长111.87%，实现盈利。公司积极降本增效，费用精细化管理，费用较上年同期减少 11.90%，其中销售费用同比减少17.32%，管理费用同比减少11.30%。截至2023 年H1，公司的销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为35.89%/6.55%/31.97%，同比下降18.52/2.7/10.23pcts。公司上半年的半年度盈利创历史新高，保持了业内领先的盈利水平。报告期内，公司积极加强应收账款和回款管理，第二季度回款环比与同比均有所改善，回款情况趋势向好，持续保持高质量发展。
　　与中国移动进入到战略融合新阶段，双业务引擎驱动下，六大核心技术能力齐发力。
　　报告期内，公司与中国移动进入到战略融合新阶段，新业务方向涌现创新成果：1）累计 12 款产品（17 款子产品）进入中国移动核心能力及自主产品清单，产品能力覆盖云安全、数据安全、工业互联网安全、终端安全等各领域；2）与中移云能力中心、中移集成等中移集团下属十余家子公司签署了战略合作协议，累计签署战略合作协议超过 30 家，继续扩大集团—省—市三级业务对接面；3）与中移云共同打造移动云|星辰安全品牌，将公司完善的云安全能力融入移动云基础设施，共建云原生安全自适应架构；4）利用中国移动超强算力资源进行安全垂直领域 AI 大模型训练，已经全面开展和深化相关研究、开发和场景落地，赋能双方 AI+安全业务的跃变提升；5）与中移互联网公司联合发布超级 SIM 安全网关，依托双方的“号卡优势禀赋”和零信任安全接入能力，共同打造新型网络边界防护体系。当前公司重点布局涉云网络安全、数据要素化安全、大数据 AI 安全分析、身份及密码应用安全、工业数字化安全等新兴安全领域。公司在双业务引擎的驱动下，稳健、提速、健康发展。同时，公司持续加强国产化安全能力，形成数量庞大的信创产品群和丰富的国产化解决方案。
　　投资建议：我们预计2023-2025 年公司收入61.03、78.87、100.76 亿元，同比增长38%、29%、28%；归母净利润10.08、14.04、17.81 亿元，同比增长61%、39%、27%。公司2023/2024/2025 年EPS 分别为1.06/1.47/1.87 元，给予“买入”评级。
　　风险提示：业务发展不及预期，销售季节性风险，信息安全行业竞争加剧
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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