海天精工(601882)：2023Q2业绩超预期 收入和利润均创新高

　　事件：公司发布2023 年半年报，实现营收16.95 亿元，同比+11.87%，实现归母3.21亿元，同比+25.70%，实现扣非归母2.67 亿元，同比+24.93%，超市场预期。
　　2023Q2 收入和利润创新高，盈利能力显著提升。
　　（1）成长性：2023Q2，公司实现营收9.12 亿元，同比增长12.61%，归母净利润1.86亿元，同比增长27.87%，收入和利润均创历史新高。在去年疫情叠加行业需求下行（尤其二季度后，国内市场需求转弱，行业层面，2023 年上半年，中国机床工具工业协会重点联系企业金切机床产量同比下降11.0%，产值同比下降0.1%，其中数控金切机床产量同比下降13.1%，产值同比下降0.1%。此外，行业竞争加剧，多数同行2023 年一季度业绩承压）的背景下，且公司收入和利润基数较高（2020 年以来，业绩逐季度均在增长），而二季度依然实现稳健高增，难能可贵。我们认为，公司业绩在行业下行背景下逆势高增，主因是两方面：①当前国际局势下，高端机床的进口替代在加速（详细分析见下文），海天是国内高端机床的代表，充分受益；②公司在海外的开拓力度持续加大，2022 年海外收入占比为10.62%，较2021 年提升3.70PCT。展望未来，进口替代（主要替代日本和欧洲等中高端机床）持续进行，海外占比不断提升，公司具备长期稳健增长的扎实基础。
　　（2）盈利能力：2023Q2，公司毛利率和净利率分别为28.86%、20.39%，同比分别增长3.38pct 和2.44pct，盈利能力大幅增加，且净利率单季度首次超过20%，我们判断主要原因：①海外销售占比持续提升，而海外收入的毛利率远高于国内（2022 年海外毛利率较国内毛利率高9.69pct）；②去年上半年大宗原材料价格位于高位，而从2022年5 月以后大宗钢材等价格开始回落，成本端压力降低。复盘公司历史盈利能力，自2020Q2 以来，公司盈利水平呈现快速增长趋势，毛利率和净利率均提升超过5 个pct，充分体现了公司作为工业母机龙头的规模化效应和成本管控能力。
　　数控机床进口替代持续加快，公司充分受益。高端数控机床是制造业的基础，欧美等发达国家持续加大对华出口的限制力度（典型事件：4.1 日，全球排名第三的德玛吉森（DMG MORI）决定给中国所有的机床增加位置传感器。安装后，当机床被移动或拆卸后，RMS 会自动启动停用机床，停用后，只能由DMG 或其授权代表重启），在此背景下，国产替代将会显著加速。从量的角度看，22 年金切机床进口额为56.1 亿美元（按照8.29 日1 美元≅7.2948 人民币计算，对应约409 亿人民币），占当年国内金切机床消费额1240 亿元的32.98%，进口占比依然很高。海天精工数控机床直接对标中国台湾、韩国、日本等国际高端厂商，下游集中在航空航天、高铁、汽车等高端领域。同时持续自研电主轴等核心零部件，在国内机床行业中竞争优势突出，且过去三年的业绩增长已充分证明公司实力，未来有望持续受益国产替代。
　　维持“买入”评级：我们预计公司2023-2025 年归母净利润为6.30/7.52/8.77 亿元，对应的PE 分别为24/20/18 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：通用设备行业复苏不及预期、公司接单水平不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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