诺唯赞(688105)：常规业务稳健增长 新冠业务衰减导致利润承压

事件：
2023 年8 月29 日，公司发布2023 年中期业绩报告。2023H1 公司实现营业收入5.71 亿元，同比下降64.74%；实现归母净利润-0.81亿元（亏损），同比下降113.21%；实现扣非归母净利润-1.18 亿（亏损），同比下降120.52%。单季度来看，2023Q2 公司实现营业收入2.69 亿元，同比下降58.28%；实现归母净利润-0.30 亿元（亏损），同比下降116.69%；实现扣非归母净利润-0.43 亿元（亏损），同比下降126.33%。
常规业务稳健增长，新冠业务衰减导致利润承压。
从收入端来看，去年同期公司新冠业务收入占比较高，公司官微显示，如果剔除新冠业务，2023H1 公司销售收入同比增长20.00%。从利润端来看，2023H1 公司综合毛利率为72.29%，同比去年略有下降（-1.84pct）；各项期间费用的绝对金额虽然同比增加不多，但是随着新冠业务收入的大幅衰减，期间费用占比大幅提升，是造成公司今年上半年出现亏损的重要原因。具体来看，2023H1 公司销售费用率达到39.77%，同比增加27.20pct；管理费用率达到20.32%，同比增加13.39pct；研发费用率达到30.10%，同比增加20.41pct。此外，2023H1 公司对新冠检测试剂相关存货计提减值，导致资产减值损失同比增加较多。
保持高强度研发投入，三大事业部研发成果突出。
公司保持高强度的研发投入，2023H1 研发费用金额为1.72 亿元，占收入的比例达到30.12%，截至2023 年6 月，公司研发人员数量达到687 人，占员工总数的23.66%。公司旗下三大事业部研发成果突出：（1）生命科学事业部2023 年上半年开发新产品160 个，在基因测序、细胞蛋白、耗材仪器等产品线持续上新，同时在多品类完成产品开发和性能升级，持续提升产品力。（2）体外诊断事业部2023年上半年新获2 项三类医疗器械注册证，分别为肺炎支原体IgM 抗体检测试剂盒、肺炎支原体IgG 抗体检测试剂盒，新增2 项医疗器械备案凭证。（3）生物医药事业部通过单B 细胞抗体筛选平台、酶定向进化平台多种技术组合，开发系列新药研发试剂、质量控制试剂等，同时持续开展mRNA 原料研发升级工作，不断完善mRNA 工艺平台能力。
推出股权激励，强化中长期增长信心。
2023 年8 月29 日，公司发布股权激励方案，拟授予限制性股票850万股，占比2.12%，首次授予784.10 万股，拟激励对象不超过781人，约占公司员工总数的19.07%。从业绩考核要求来看，2023 年营业收入不低于12.50 亿元，2023-2024 年累计营业收入不低于28.00亿元，2023-2025 年累计营业收入不低于47.50 亿元。我们认为，本次股权激励的覆盖面广，业绩考核明确，有望深度绑定业务骨干和股东利益，强化中长期增长信心。
战略布局海外市场，出海大有可为。
公司从2022 年开始战略布局海外市场，推动生物科研试剂、基因测序试剂、分子诊断原料等优势常规产品出海，截至2023 年6 月，公司已经在中国香港、美国、加拿大、印尼、新加坡、德国、英国、澳大利亚等地设立子公司，国际业务部员工人数达到130 余名，加强本地化运营，海外本地化人员比例与国内专家出海比例不断提升，相关产品在东南亚、欧洲、北美、南美等地区均实现销售。中报显示，公司现有300 余种基因工程重组酶和1,300 余种高性能抗原和单克隆抗体等关键原料，形成1,500 多个终端产品，我们认为公司产品线较为齐全，全球生命科学市场空间广阔，出海大有可为。
投资建议：
我们预计公司2023 年-2025 年的营业收入分别为13.95 亿元、17.75亿元、22.56 亿元，归母净利润分别为0.58 亿元、2.69 亿元、4.38亿元。考虑到公司2023 年的经营业绩被新冠业务基数拖累明显，我们认为2024 年的业绩更具备参考意义，参考公司历史估值水平，给予2024 年50 倍PE 估值，12 个月目标价为33.50 元，给予增持-A的投资评级。
风险提示：新冠业务大幅衰减的拖累；海外市场拓展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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