国电电力(600795)：火电释放弹性 新能源爆发在即

　　本报告导读：
　　2Q23 公司火电业务释放盈利弹性，业绩超预期；2H23 新能源装机有望爆发式增长。
　　投资要点：
　　维持“增持”评 级：公司迎来新能源发展大年，维持2023~2025年EPS0.39/0.51/0.59 元。维持目标价5.64 元，维持“增持”评级。
　　2Q23 业绩超预期。公司1H23 营收884 亿元，同比-3.1%；归母净利29.9 亿元，同比+28.0%。公司2Q23 营收430 亿元，同比-3.1%，归母净利20.2 亿元，同比+58.2%，环比+110%，超出我们此前预期。公司1H23 拟每股派息0.05 元，分红比例29.9%。
　　煤价持续下行，火电业务释放盈利弹性。公司业绩增长主要受益于煤电业务释放盈利弹性，1H23 公司煤电业务分部归母净利13.2 亿元，同比+414%。我们推测煤电业绩大幅上升主要由于：1）公司燃料成本持续下将，1H23 公司入炉标煤单价944 元/吨，同比-23.6 元/吨；2）煤电电价保持稳定，1H23 公司煤电上网电价0.466 元/千瓦时，同比+0.9%；3）我们测算1H23 公司煤电业务利润口径权益比例为35.7%，同比+22.0 ppts，我们推测或主要由于公司下属权益比例较高的火电子公司盈利同比修复所致。
　　项目储备充裕，新能源有望爆发增长。1H23 公司新能源分部归母净利14.4 亿元，同比+14.2%。截至1H23 公司新能源装机12.3 GW，同比+37.4%，其中1H23 新增新能源装机1.7 GW。公司计划2023 年投产新能源装机 8 GW，截至1H23 末公司在建新能源装机6.2 GW，我们预计上游降价趋势下公司下半年新能源装机有望迎来爆发式增长。
　　风险提示：新能源装机不及预期、煤价超预期、电价低于预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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