圣农发展(002299)：鸡肉盈利大幅提升 食品业务强势发力

　　事件：
　　圣农股份发布2023年中报：2023年上半年实现营收90.80亿元，同比增长20.63%；归母净利润4.26 亿元，实现扭亏转盈。其中，二季度单季营收45.43 亿元，同比增长9.51%，归母净利润3.37 亿元。
　　点评：
　　鸡肉价格大涨，毛利率显著提升。白鸡行业去产能效果逐渐显现，上半年公司鸡肉销售价格同比上涨13.15%。受此提振，报告期内公司鸡肉外销收入51.28 亿元，同比增长10.41%。同时，公司扎实推进降本增效，生产端持续提升养殖成绩，全面提高肉鸡加工出成率，销售端全面推进产品渠道价值最大化，不断优化销售策略，盈利能力也得到大幅提升。
　　上半年鸡肉产品毛利率达到7.83%，同比上升7.32pcts，其中二季度业绩提升更为明显，环比一季度整体业务生鸡肉单吨利润翻了7.42 倍。
　　B 端C 端共同发力，熟食业务强势增长。公司紧抓下游连锁餐饮消费回暖机会，专门成立系统客户市场部，积极开拓新客户，B 端整体同比增长超40%，尤其在大客户渠道销售额同比增长接近 50%。而在C 端方面，公司通过重新树立品牌矩阵、精准定位消费客群，进一步树立品牌形象，并积极推进C 端线下渠道建设。爆品战略再次取得成功，手枪腿连续 6 月销售额破千万，同时其他产品不断上新。在B 端和C 端共同推动下，报告期内公司肉制品业务收入大幅增长32.93%至30.36 亿元。
　　此外，公司通过推进生熟食一体化、采购融合等各类降本增效专项方案有效提升了盈利水平，上半年肉制品毛利率为17.08%，同比上升1.81pct。
　　圣泽901 获市场认可，8 月市占率跃居首位。公司自主研发的种鸡“圣泽 901”经过不断迭代更新，性能目前已可媲美国外优质种鸡，市场认可度不断提升，上半年高质量完成了半年度销售目标。当前海外引种依然不畅，公司圣泽901 市场份额持续提升，8 月祖代鸡引种/更新品种占比已跃居行业首位，全年有望实现外销父母代种鸡雏约500 万套。
　　盈利预测与估值：鉴于白鸡祖代引种量超出预期，我们下调公司2023-25年净利润至10.35/16.20/18.23 亿元，对应EPS 分别为0.83/1.30/1.47 元，对应当前PE 估值分别为23.98/15.32/13.62 倍。维持增持评级。
　　风险提示：畜禽疫病，白鸡价格波动风险，业绩预测和估值不达预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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