四方股份(601126)：业绩符合预期 拓展绿电制氢业务

　　事件：公司发布2023 年半年报，实现营业收入28.69 亿元，同比上升20.05%，归母净利润3.55 亿元，同比上升16.91%，扣非归母净利润3.55 亿元，同比上升21.27%。毛利率同比提升1.51pct 至36.10%。2023Q2 实现营业收入16.92亿元，同比上升28.10%，归母净利润2.13 亿元，同比上升21.91%。
　　主营业务稳健增长，多项业务毛利率提升
　　输变电保护和自动化系统业务：公司在电网客户具有良好的品牌影响力，2023H1该部营收同比+20.22%至12.78 亿元，毛利率同比提升1.22pct 至48.76%；发电与企业电力自动化系统业务：公司加强新能源市场开拓，2023H1 该部营收同比+18.47%至10.60 亿元，毛利率同比下降0.02pct 至28.80%；配用电系统业务：2023H1 该部营收同比+1.89%至2.36 亿元，毛利率同比提升9.25pct 至24.22%，主要由于产品结构优化，配电终端及主站产品毛利率增加；电力电子应用系统业务：2023H1 该部营收同比+9.90%至1.62 亿元，毛利率同比提升6.37pct 至19.20%。
　　新能源及储能市场延续高增，拓展绿电制氢业务新能源方面，公司延续快速发展势头，中标全球最大、海拔最高水光互补——雅砻江两河口水光互补柯拉一期光伏项目、通辽风电基地、国家能源通榆风电项目等多个项目，2023H1 新能源业务合同额同比+52%，收入同比+23%。储能方面，公司深入研究构网型控制技术，全面布局集中式、组串式、高压级联式多种储能变流器技术路线；中标南网储能科研院液冷式级联电池储能设备研制与系统集成技术服务、2023-2025 年级联电池储能系统框招；氢能方面，参与国家重点研发计划——紧凑型可再生能源电热氢联产系统模块关键技术，新型多重化大容量电流源型制氢电源已完成产品型式试验认证。
　　维持“买入”评级。公司新能源及储能业务有望在未来发力，我们维持原盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润分别为7.07/8.62/10.28 亿元，对应EPS 分别为0.87/1.06/1.26 元，当前股价对应23-25 年PE 分别为17/14/11 倍。公司在继保自动化领域有深厚的技术积累，发电侧业务在火电、抽水蓄能、新能源等需求拉动下有望维持较高订单增速，储能、制氢作为公司未来重点发力板块，有望取得一定市占率。综合来看，公司各项业务均有较高景气度，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争风险、电力工程投资不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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