拓普集团(601689)：Q2业绩同比环比高增长 机器人执行器业务稳步推进

　　事件：公司发布2023 年中报，23H1 实现总营收91.60 亿元，同比+34.83%，实现归母净利润10.94 亿元，同比+54.57%，其中Q2 实现总营收46.92 亿元，同比+53.88%，实现归母净利润6.44 亿元，同比+99.99%。
　　毛利率同比环比有所提升，费用率有所下降：公司Q2 毛利率23.28%，同比+1.19pct，环比+1.43pct。我们认为毛利率提升的原因为：1），公司通过规模化采购、技术革新、严格执行预算管理等措施控制成本。2）公司新建工厂均采用虚拟仿真DFM 技术对质量、追溯、自动化、视觉检测、能源利用、碳排放等进行全面模拟，以确保产品的质量和成本达到最佳水平，并大幅缩短量产时间。公司Q2 销售费用率1.04%，管理费用率2.78%，研发费用率5.08%，财务费用率-1.73%，同比分别降低0.35pct，0.33pct，0.55pct，1.24pct。我们认为费用率下降的原因为：公司拓展的国内外优质客户放量带动营业收入同比高增长，规模效应提升，更好的摊销费用。
　　2024 年Q1 机器人执行器进入量产爬坡阶段，2023 年形成年产10 万台的一期产能：公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器，已经多次向客户送样，获得客户认可及好评，项目要求自2024 年一季度开始进入量产爬坡阶段，初始订单为每周100 台。为满足客户要求，公司需要本年度完成4 套生产线安装调试，形成年产10 万台的一期产能，后续将年产能提升至百万台。
　　为保证项目顺利实施，公司将充分调动现有五轴加工中心、精密数控车床等各类资源，在保证项目进度的同时实现资源效率的最大化。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年归母净利润为23.56/31.23/42.13 亿元。
　　对应PE 分别为31.35/23.65/17.53 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率、关税、原材料价格波动风险；客户降价风险；市场竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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