海大集团(002311):饲料稳步修复 养殖短期承压

2023-09-03 14:20:03 和讯  海通国际宋琦/闻宏伟
  事件:海大集团发布 2023 年半年报:1H23 公司年实现营收 527亿元, 同比增长13.8%;归母净利润11 亿元,同比增长19.8%;其 中2Q23 实现营收 294 亿元,同比增长11.4%,归母净利润7 亿元,同比下降3.6%。
  水产料结构优化明显,禽饲料量利双升。1H23 公司饲料外销量达到1004 万吨,同比增长10%,饲料单价同比增长7%,饲料业务实现量利双升。其中水产饲料外销量同比增长 1%,其中公司特水料外销量同比增长约 19%,且单吨利润稳定上升,实现量利双增;普水料短期受行情及调整影响上半年普水料销量同比下滑19%,水产料产品结构优化明显。1H23 公司禽饲料外销量同比增长 8%,实现量利双升。禽产业链整体从超长亏损周期底部恢复向上,养殖户养殖积极性逐步回归,从而带来销量增长。此外公司充分发挥技术优势,并积极开展与规模养殖、一条龙养殖公司合作,加快产业链上专业能力结合,从而单吨利润得以提升。
  生猪饲料需求回暖。猪饲料实现对外销量增长 22%,2Q23 行业存栏环比上升,养殖户的饲料需求、投料积极性略有改善。公司服务能力持续提升、客户结构持续优化:重点开拓具备养殖优势、生命力较强的家庭农场和规模场,并初见成效。
  养殖业务短期承压,成本仍有下行空间。1H23 公司养殖业务实现营业收入 6.8 亿元,上半年公司实现生猪出栏 220 万头。养殖完全成本为16.6~16.8 元/kg,仍有下行空间,尤其在仔猪成本方面。
  动保渠道优化进行中。1H23 动保业务整体实现营业收入 6.1 亿元,同比基本持平。1H23 公司对对部分水产动保经销渠道进行调整,取缔部分无效、低毛利经销渠道。此外受益于产品升级、化工原材料成本下降,动保产品盈利水平同比改善,毛利率提升超过 4pct。
  盈利预测与投资建议:根据近期猪价走势,我们调整了对2H23生猪价格的预估以及公司生猪养殖业务的利润水平。我们预计公司2023/24/25 年营收为1142/1331/1541 亿元(前值1241/1439/NA亿元),归母净利润为32/47/59 亿元(前值44/56/NA 亿元),对应PE 为24X/17X/13X,结合公司历史估值情况以及目前行业估值水平,给与公司2023 年30 倍PE(与前值一致),对应目标价58.32 元(前值79),维持“优于大市”评级。
  风险提示:饲料价格波动,玉米豆粕涨价,猪肉价格波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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