天合光能(688599)：业绩符合预期 出货量及单瓦盈利环比持续提升

　　事件：
　　公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营业收入493.84 亿元，同比增长38.21%；实现归母净利润35.40 亿元，同比增长178.88%，实现扣非后归母净利润为37.12 亿元，同比增长222.60%。2023Q2 公司实现营业收入280.65 亿元，同比增长37.18%，环比增长31.64%；实现归母净利润17.72 亿元，同比增长144.05%，环比增长0.24%；实现扣非后归母净利润为19.82 亿元，同比增长200.46%，环比增长14.59%。
　　点评：
　　组件出货、盈利环比持续提升，TOPCON 放量在即。截至2023 年6月底，公司累计组件出货150GW，2023 年上半年公司组件出货约27GW，其中我们预计2023Q2 公司组件出货14GW，确认销售12GW，单瓦盈利近0.12 元/W，环比Q1 均有所提升。同时，公司积极布局N型电池领域，当前最高量产线平均效率已达25.8%，至尊N 型700W+组件已实现量产。公司预计2023 年底硅片、电池片、组件产能分别可达50GW、75GW、95GW，其中N 型i-TOPCON 电池片产能将达40GW。
　　持续提高光伏系统整体解决方案能力。2023H1 年公司支架业务实现出货3.3GW，2023Q2 支架出货2GW，全年出货目标8GW 以上。分布式系统业务2023H1 年实现出货4.5GW，2023Q2 实现出货2.5GW，全年目标10GW 以上。同时公司不断丰富分布式光伏应用场景，户用场景下，开创性发布了“富家光伏花园”，在工商业领域，推出全新天能瓦3.0PRO 光伏屋面维护系统推动建筑能源转型。
　　储能业务不断开拓，一体化产业布局规模迅速扩大。2023H1 公司储能系统交付实现大幅增长，全年出货目标3-4GWh。在产能制造端，公司深入布局垂直一体化产业，公司预计2023 年底储能电池、直流电池舱及交直流产品组合达到12GWh 产能，2024Q2 末达到25GWh 产能。
　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司2023-2025 年营收分别是1121.95、1340.41、1660.37 亿元，同比增长31.9%、19.5%、23.9%；归母净利润分别是75.69、94.10、123.68 亿元，同比增长105.7%、24.3%和31.4%。当前股价对应2023-2025 年PE 分别为10.23、8.23、6.26 倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：光伏需求不及预期、技术路线变化风险、宏观环境变化、政策风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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