科华数据(002335)：光储增速亮眼 费用管控能力进一步提升

　　事件：公司发布2023 年半年报，上半年实现收入34.0 亿元，同比+53.5%，实现归母净利润3.2 亿元，同比+93.7%；其中单Q2 实现收入19.1 亿元，环比+28.2%，实现归母净利润1.8 亿元，环比+23.6%，业绩符合市场预期。
　　IDC 增量需求仍待释放，机柜上架率承压，不改长期下游数据中心、算力需求旺盛。2023H1 公司数据中心实现营收12.87 亿元，同比-1.98%，其中IDC 服务6.48 亿元，同比-12.67%，数据中心产品及集成产品6.39亿元，同比+12.02。
　　IDC 增量需求仍待释放，公有云客户前期资源池部署充沛，互联网创新业务发展仍需时日，传统行业需求尚未得到释放，根据《2022-2023 年中国IDC 行业发展研究报告》，当前我国IDC 机柜平均上架率在58%左右，上架率短期内出现一定下降。公司今年积极开拓新客户弥补互联网需求低迷，重点发力政企、医疗、金融、教育四大行业客户，有效应对风险。
　　新能源业务增速亮眼，储能成发展重点。2023H1 公司新能源业务实现营收15.9亿元，同比+282.9%。国内、海外同步发展，储能业务成发展重点。1）国内-储能系统：公司以储能系统整体为出发点，在大型地面电站侧，公司成功交付了多个百兆瓦级的共享储能示范项目；在工商业侧，公司实现多个项目落地。
　　政策支持+峰谷价差拉大，工商储迎爆发元年，根据GGII，2023 年我国工商业储能新增装机规模预计8GWh，同比+300%。公司工商储下游与UPS 客户一致性高、较好拓展。2）海外-PCS、光储一体化产品及储能系统：截止2023H1，公司与土耳其Elin、丹麦JGH签署战略合作，成功签约联合国微网项目，发布全新一代250kW组串式逆变器在意大利、越南、波兰及巴西等国取得成功应用，同时推出S-EStore 智能液冷储能系统助力海外工商储。
　　管理能力加强，毛利率、净利率稳步提升，费用率连续两个季度下行。2023H1公司毛利率28.8%，较2022 年下降0.7pp；净利率9.4%，较2022年提升5pp。
　　分业务来看，数据中心毛利率31.13%，较2022 年提升0.24pp；智慧电能毛利率35.03%，较2022 年提升1.39pp；新能源业务毛利率24.86%，较2022 年提升1.72pp。从整体费用率情况来看，2023H1 公司期间费用率18.23%，较2023Q1、2022 年下降0.91pp、2.49pp，其中研发费用率6.26%，销售费用率3.19%，管理费用率7.89%。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为1.57 元、2.09 元、2.86元，对应动态PE 分别为20 倍、15 倍、11 倍，看好公司光储业务高速增长、数据中心需求提振，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争风险，海外政策风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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