白酒1H23业绩回顾：整体稳健增长 多家公司超预期 彰显行业发展韧性

　　2Q23 白酒业绩稳健增长，多家公司超市场预期白酒上市公司2Q23 收入831 亿元，同比+17.8%，归母净利润302 亿元，同比+19.7%，在低基数下取得较好增速，多家酒企业绩超市场预期。
　　发展趋势
　　多家酒企2Q23 业绩超市场预期，彰显行业增长韧性。相对于当期整体经济环境的缓慢修复，白酒行业显现出较强的业绩确定性和抗风险能力（2Q23 全部A股上市公司收入同比+1.4%、净利润同比-9.6%）。在去年同期低基数下，市场对于许多白酒公司业绩前期已有乐观预期，但多数酒企实际业绩仍超预期，包括高端茅台、老窖，次高端汾酒、珍酒李渡，地产酒古井、迎驾、口子窖、今世缘、金徽酒等。我们认为，2Q23 业绩充分体现出白酒强品牌力带来的需求刚性、基地市场带来的增长韧性、以及酒企自身组织机制不断完善带来的经营周期红利释放。
　　高端稳中有进，地产酒业绩亮眼，次高端有所分化。分价位看，高端除五粮液主动放下历史包袱（2Q实际动销高增），茅台和老窖业绩均超预期，体现出高端酒强品牌力下的提价能力、渠道扩张能力、以及产品下延能力。地产龙头多数业绩超预期，受益于安徽、江苏等地经济发展带来的消费升级，且酒企自身组织机制的优化加速业绩释放，既彰显出经济调整期白酒的消费韧性，也体现出大众对于美好生活的追求未变。次高端价位整体环比改善但仍有压力，主因与全国整体经济基本面恢复的相关系数更高，但组织机制和品牌力优秀的公司仍超预期增长，如汾酒、珍酒李渡。
　　多数公司3Q23 业绩确定性较强，关注板块情绪回升。我们预计今年中秋国庆由于双节相连，宴席、赠礼等场景会有不错表现，部分人口大省&白酒消费大省或将量增明显，多数酒企目标双节后完成全年任务的90%+，预计多数公司，尤其高端和地产酒三季度业绩确定性仍强。随着“认房不认贷”、降低首付比例和房贷利率、降息减税等政策落地，我们预计经济环境逐步企稳回升，市场情绪有望先于基本面提振，建议积极关注白酒板块。
　　盈利预测
　　我们维持各白酒公司盈利预测、投资评级和目标价不变。
　　估值与建议
　　我们推荐贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘、五粮液、洋河、舍得、珍酒李渡等头部白酒公司。
　　风险
　　宏观经济修复不及预期，白酒消费场景恢复不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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