正元智慧(300645)：上半年业绩快速增长 运营业务打开空间

事件概述
公司近日发布2023 年半年报，23H1 实现营业收入4.70 亿元，同比增长56.96%，单Q2 实现营业收入3.05 亿元，同比增长83.00%。23H1实现归母净利润0.12 亿元，同比增长235.44%，单Q2 实现归母净利润0.20 亿元，同比增长58.84%。公司上半年业务快速增长，我们对全年公司的业绩成长性保持乐观。
多项业务齐头并进，促使公司快速发展
收入端来看，公司上半年实现收入同比增长56.96%，我们认为主要是公司多项业务均实现了快速发展，带动整体营业收入增长：
1）高校业务市场占有率持续提升：根据中报，公司上半年持续加大全国业务拓展力度，加快新客户的拓展，市场空间不断延伸。新增中法航空大学、中南林业科技大学、江西科技师范大学等二十多所高校客户；业务不断深化，持续推进高校数字化创新项目，交付大连海事大学、西北师范大学、太原师范学院、浙江万里学院、浙江理工大学等数十个大数据项目及智慧思政项目。
2）基础教育市场加快拓展，行业客户空间不断扩大：根据中报，公司上半年全面开展10 个区县超600 多家学校等智慧食安项目，积极推进工商银行总行K12 教育云平台项目，江苏省农信社智慧校园平台业务有序进行；拓展了山东港口集团、中国重汽集团、盛京医院及景德镇机关事务管理局等一批优质企事业客户。
3）运营业务大幅提升，云服务收入取得突破：根据中报，公司上半年运营和服务类业务同比增长142.20%，其中小兰智慧营业收入同比例增长26.49%，新增高校客户17 个；尼普顿营业收入实现快速增长；易通云平台客户较上年同期增加超百家，销售突破千万元，同比增长160.45%。
利润端来看，公司三费增速放缓，上半年销售/管理/研发费用同比增长25.32%/7.40%/15.79%，均低于收入增长，从而促使公司利润端释放更好的弹性。我们认为伴随公司收入端重回较快增长，而费用端的人员投入进入稳态，公司的利润将进一步释放。
研发向AI、数币等新兴场景投入，业务向运营类拓展从研发的角度来看，公司上半年重点向AI 和数字人民币等方向进行了研发投入，根据中报：1）AI 领域：完成了融合智能服务平台数字基座、智慧校园应用等10 余个主线产品的大版本发布，打造了6 个基于校园数据治理的大数据产品与解决方案；规划 AI 应用，开展 AI培训，与人工智能研究机构及行业头部企业合作共同推进“AI+教育” 的场景落地，与人工智能大模型企业合作推进围绕精准教学、精准服务、个性化教育成长导航等方面的应用。2）数币方面：进一步深化与央行数研所合作，推出了数字人民币硬钱包POS 智能终端，数字人民币在校园场景的应用更加丰富。
从业务角度来看，公司运营增值服务业务加速发展，构筑新的增长曲线。公司通过整合高校运营资源，采用 BOT 模式向高校提供自助洗衣、物联空调租赁、热水运营等服务及整体解决方案，通过构建公共云服务平台，为 C 端用户提供精准、高效、便捷的线上线下一体化服务，公司业务从 ToB 到 ToC 的服务延伸，实现运营收益。
投资建议：
公司逐渐从校园一卡通供应商向智慧校园全场景解决方案提供商转变。当前公司依托小兰智慧、易校园APP 等产品，商业模式从项目制一次性收入向运营管理和增值服务的可持续收入演进，未来有望依托对C 端校园场景的覆盖，实现更广阔的成长。我们预计公司2023/24/25 年实现营业收入20.20/21.58/22.98 亿元，实现归母净利润1.55/1.93/1.99 亿元。维持买入-A 的投资评级，给予6 个月目标价33.21 元，相当于2023 年的30 倍动态市盈率。
风险提示：项目落地进度不及预期；技术研发不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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