长安汽车(000625)：深蓝、启源发力电动智能拐点向上

事件概述
　　公司发布2023 年8 月产销快报。8 月公司汽车批发销量为20.9 万辆，同比+51.0%，环比+0.8%。2023M1-8 累计批发163.3 万辆，同比+11.4%。
　　自主乘用车8 月批发销量为13.2 万辆，同比+92.9%，环比-2.3%。2023 M1-8 累计批发103.5 万辆，同比+25.3%；长安福特8 月批发销量为2.2 万辆，同比-10.2%，环比+6.8%。2023 M1-8 累计批发14.1 万辆，同比-12.2%；长安马自达8 月批发销量为0.79 万辆，同比+49.2%，环比+60.7%。2023 M1-8 累计批发4.5 万辆，同比-41.6%。
　　分析判断:
　　8 月批发同环比弱于行业 新品有望提速
　　批发环比弱于行业，自主新能源占比提升。根据乘联会初步统计，8 月全国乘用车厂商批发 222.3 万辆，同比+6%，环比+ 8%；8 月公司自主乘用车批发销量为13.2 万辆，同比+92.9%，环比-2.3%，同比大增主要是由于去年同期重庆高温限电影响销量造成低基数。8 月自主新能源销量4.0 1 万辆，占比达30.4%，环比+1.2pct，受益于深蓝S7 销量爬坡，新能源销量向上。根据长安汽车公众号，CS/主品牌轿车/UNI/欧尚/凯程序列8 月销量分别为4.1/2.3/2.1/1.9/1.2 万辆，自主基盘稳固。电动化方面，8 月深蓝销量1,4736 辆，加速上量。根据汽车之家，启源首款车型A07 最快有望于9月正式投放市场，自主品牌电气化转型加速。
　　长安深蓝+启源 新能源转型全面加速
　　深蓝S7 爆款，新品驱动销量：6 月30 日深蓝S7 大规模交付启动仪式以来，需求强劲，根据深蓝官方公众号，8 月深蓝完成交付10,039 台。8 月25 日，SL03 车型改款上市，售价区间为14.59 万-19.19 万元，起售价降低，产品力提升，深蓝S7+SL03 改款焕新有望驱动销量向上；
　　启源A07 将上市，主品牌加速转型。根据汽车之家，配同级稀缺电吸门、情感数智座舱的启源A07 将于9 月上市，新车启源A05、启源A06 以及启源Q05 也已经公布申报信息，有望于年内上市，主品牌转型全面加速。
　　智能驾驶拐点向上 估值有望重塑
　　智能化方面，公司采取合作华为+自研两种路径，阿维塔全面采用华为智驾方案，根据皆电，后续阿维塔将迭代华为ADS 2.0，根据余承东在华为2023 智能汽车解决方案发布会上公布的华为ADS 2.0 城区商用计划，今年Q3 开始，15 个城市将不再依赖高精地图，到Q4，共计45 个城市将落地“无图开车”，智能化有望驱动购买率提升；自研方面，公司加强研发投入，成功打造SDA 软件架构，首款搭载车型启源CD701（定位数智新汽车）预计2024 年量产上市，智能化实力逐步验证，估值有望重塑。
　　海纳百川计划发布 加速打开全球市场
　　海外市场持续推进，增量空间广阔。2023 年8 月公司自主品牌出口销量1.8 万辆，同比+166.1%，环比-9.8%；1-8 月出口15.5 万辆，同比+19.5%，表现亮眼。公司出口业务布局较早，深耕亚太、中东、北非、中南美等市场，其中在沙特、智利等单一市场拥有较高市占率。4 月公司发布海纳百川计划，根据发布会，公司将加快产品和产能布局，到2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，并将在泰国投入40 亿元，布局生产基地。中长期来看，公司全球化思路清晰、步伐坚定，一方面燃油车深耕海外多年，新品产品力明显提升；另一方面，公司新能源转型迅速，优质产品有望打开长期增长空间，我们判断公司出口高增长仍将持续。
　　投资建议
　　公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。维持盈利预测，预计公司2023-2025 年收入为1,553/1,830/2,086亿元， 归母净利润为95.3/96.0/119.6 亿元， 对应EPS 为0.96/0.97/1.20 元，对应2023 年9 月6 日13.24 元/股的收盘价，PE 分别为14/14/11 倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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