双环传动(002472)：业绩符合预期 商用车齿轮、乘用车齿轮稳健高增

　　业绩简评
　　9 月27 日，公司发布三季度业绩预告：1-3Q23，实现归母净利润5.79-5.99 亿、同比增长41%-46%；扣非后归母净利润5.4-5.6 亿、同比增长43%-48%。Q3 单季度，实现归母净利润2.1-2.3 亿、同比增长32%-45%，扣非归母净利润2-2.2 亿、同比增长35%-49%，符合预期。
　　经营分析
　　业绩高增长主因乘用车齿轮和商用车自动变速箱稳健增长。三季度看，重型卡车自动变速箱齿轮、乘用车齿轮等业务上呈现良好增长态势；此外，公司持续推动内部降本增效，带动公司业绩稳步增长。
　　从RV 到谐波，公司有望成为国内精密减速器绝对龙头，开辟增长新曲线。厚积薄发，国产机器人精密减速器企业迎来快速发展期。
　　（1）随着我国人口老龄化加剧和制造业转型升级，我国工业机器人需求快速增长，并带动核心部件精密减速器需求高速增长，我们预计2025 年我国工业机器人减速器市场规模约59.5 亿元，其中RV 减速器、谐波减速器市场规模分别为46/13 亿元。（2）随着特斯拉发布人形机器人，人形机器人市场爆发进程有望加速，以特斯拉Optimus 为例，单台人形机器人精密减速器需求量为14 台，因此人形机器人市场爆发有望快速打开精密减速器新需求。环动科技聚焦机器人减速机，有望成为国内精密减速器绝对龙头，未来分拆上市后双环母公司仍然控股并表，有助于其长期健康发展。22 年环动科技收入1.76 亿元，同比+88%,20-22 年CAGR 约160%。另国家制造业转型升级基金及先进制造产业投资基金战略入股环动科技，表明对公司减速机技术实力的肯定，也预示着公司机器人减速器业务未来广阔的前景。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计公司2023-25 年归母净利润为7.92/10.33/13.06 亿元，对应PE 分别为32、24、19 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新能源乘用车销量不及预期；机器人销量不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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