贝泰妮(300957)点评：拟收购悦江投资51%股权 完善品牌矩阵强化运营

　　公司公告其全资子公司海南贝泰妮，拟以自有资金4.86 亿元收购广州悦江投资48.55%股权，并以5000 万元自有资金认购其新增注册资本12.43 万元（据公司公告信息，下同）。本次交易完成后，海南贝泰妮将持有悦江投资控股权，持股比例51%，悦江投资将纳入公司合并财务报表范围。本次交易定价参照标的公司投前10 亿元人民币的估值。
　　悦江控股为此做出业绩承诺，23-25 年累计净利润不低于2.35 亿元。业绩承诺期间为本次交易交割日当年起的连续三个会计年度，承诺业绩承诺期间第1/2/3 年公司所产生的净利润分别为不低于5000 万/8000 万/1.05 亿元人民币，三年累计净利润承诺数不低于2.35 亿元人民币。悦江控股22 年实现净利润1429.5 万元，23H1 净利润1845.1 万元。
　　完善品牌矩阵，强化电商运营，本次收购经营端、利润端同时受益。悦江控股目前主要品牌为ZA、泊美，公司创始人郭亮曾于2009 年创立欧莱雅百库，被欧莱雅收购之后二次创业成立悦江，公司核心创始团队来自欧莱雅、宝洁、百库、美国通用电气、阿里、唯品会等知名公司。全面开展线上线下海外全渠道销售，与多位头部达人、明星持续保持深度合作。ZA、泊美原为资生堂旗下大众品牌，Za 于1997 年成立，是面向年轻女性的彩妆品牌，以隔离、粉底等底妆产品为主。泊美成立于2001 年，主打植物护肤，在CS 渠道积累了大量顾客群。
　　公司22 年6 月投资新锐彩妆品牌方里，投资赋能经验丰富，实现共赢。据青眼情报，新锐国货品牌方里FUNNY ELVES 有望在23 年冲刺10 亿GMV，为公司贡献良好投资收益。同时，公司在研发领域，如敏感肌底妆配方、原料筛选、产品评估等为方里提供赋能支持。公司在投资品牌与赋能方面，实力得到印证。
　　AI 与贝泰妮集团积累的海量皮肤诊断大数据结合，贝芙汀品牌重磅上市。以中国皮肤疾病大数据为研究基础，通过顶级医研结合与AI 人工智能深度学习自主研发，独创整合性精准治痘解决方案的专业祛痘品牌。据品牌官方公众号，用户在贝芙汀微信小程序上拍摄3 张照片，AI 就能基于《中国座疮治疗指南 (2019 修订版)》进行精准识别和分级，为用户生成专属的痘痘诊断报告。经过在线医生的开方后，用户会收到一整套贝芙汀祛痘组合包，通过“护肤品+药品+功能性食品”的综合解决方案，帮助用户全方位解决痘肌问题，达到最佳治疗效果。后期，贝芙汀医学顾问也会持续随访陪伴痘用户，真正做到精准科学抗痘。贝芙汀继薇诺娜宝贝、AOXMED 之后，成为公司自研方式完善品牌矩阵之路上又一标杆品牌。
　　公司深耕国内护肤市场，顺利走出因管理团队调整带来的业绩波谷，内研与外购合力成就品牌矩阵。主品牌强势占据敏感肌赛道心智，向泛敏感肌肤护理延伸，子品牌卡位高端抗衰、中高端母婴护理、AI 护肤等热门赛道，投资品牌方里底妆热销，新收购品牌ZA 与泊美拥有大众美妆强心智。预计 23-25 年归母净利润实现12.7/15.2/18.2 亿元（暂不考虑因收购悦江投资来带的并表影响），对应 PE 为 31/26/22 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期；疫情反复；市场竞争加剧；新品牌销售不及预期；线上平台流量变动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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