银行角度看9月社融：政府债驱动总量向好 信贷结构有所改善

9 月社融新增4.12 万亿，同比多增5638 亿元，新增规模高于万得一致预期的3.73万亿。存量社融同比增9%，较8 月同比增速环比持平。
1、表内信贷情况。居民信贷投放较去年同期有较大程度改善，“认房不认贷”等一系列政策的推出对按揭贷款的增长有一定驱动作用。9 月新增人民币贷款2.54 万亿，较去年同期少增1143 亿元。2、未贴现银行承兑汇票继续上升，票据融资转负，信贷结构改善。本月未贴现银行承兑汇票为2396 亿元，较上月继续上升，在去年同期的低基数下同比多增2264 亿。而本月信托融资为403 亿，同比多增594 亿。本月委托贷款为208 亿元，去年9 月增加了第二批3000 亿元以上政策性开发性金融工具额度，其资本金主要通过委托贷款形势投放，因此在较高的基数下本月同比减少1300 亿元。3、政府债融资继续多增。9 月新增政府债融资1 万亿，同比增长4386 亿。9 月24 日召开的中央政治局会议提出“加快地方政府专项债券发行和使用”，今年新增专项债券力争在9 月底前基本发行完毕，用于项目建设的专项债券资金力争在10 月底前使用完毕，因此本月发行继续高增。而近日多个地方陆续对外披露了特殊再融资债券发行计划。截至10 月12 日，14 个地方已发、待发的特殊再融资债券规模已达到5644.9 亿，其中内蒙古、云南两地的额度已超千亿。
4、本月企业债融资同比继续多增，股票融资同比少增。9 月新增企业债融资662亿，同比增长268 亿；股票融资新增327 亿，同比少增695 亿。
9 月新增信贷规模：信贷结构改善。新增贷款2.31 万亿元，较2022 年同期少增1764亿元，低于万得一致预期的2.54 万亿。信贷余额同比增长10.9 个百分点，增速环比下降0.2 个百分点。
1、居民贷款情况：居民中长期贷款有所改善。9 月居民短贷、中长贷分别增长3215和5470 亿元，分别同比增长177 亿和2014 亿，增长表现良好，尤其是居民中长贷，在去年相对比较高的基数下仍实现了较大增长，认房不认贷政策放开确实是释放了一部分购房需求。企业中长期贷款有高基数（去年8 月底3000 亿基础设施基金落地、配套补充资本金）、信贷投放前置以及防范化解地方债务风险、严肃财经纪律等原因同比少增，票据负增，结构改善。9 月企业中长期贷款、企业短贷、票据净融资分别为12544，5686 和-1500 亿，增量较2022 年同期减少881，944 和 673 亿。3、非银信贷减少1844 亿，较2022 年同期少减914 亿。
9 月、10 月按揭贷款需求景气度跟踪：9 月份的10 大和30 大中城市商品房日均成交面积分别为19.6 和34.1 万平方米（上月为16.7 和30.6 万平方米），边际较8 月有所改善。最新10 月份上旬数据由于国庆假期影响，边际下行。
1、 M2 和M1 同比增速均继续下降，预计是政府债的高增让流动性阶段性趋紧，M2-M1 剪刀差有所下降。9 月M0、M1、M2 分别同比增长10.7%、2.1%、10.3%，较上月同比增速变化1.2、-0.1 和-0.1 个百分点。M2-M1 为8.2%，增速差较前值小幅收窄0.2 个百分点，M2 增速降幅高于M1。2、存款同比增10.5%，增速环比8月下降0.3 个百分点，居民存款增加而非银存款减少，预计和债券相关产品的赎回有关。1）居民存款：居民存款的多增可能和与债券相关的基金理财等产品的赎回有关。9 月居民存款增加2.53 亿，较去年同期多增1422 亿。2）企业存款：企业存款增加2010 亿元，在去年同期的高基数下同比少增5639 亿。3）财政存款：9 月政府债发行高增的情况下财政存款仍为负，体现了财政支出力度相应也有所加大。
9 月财政存款减少2127 亿，较上年同期少减2673 亿。4）非银存款9 月减少6650亿元，较去年多减3845 亿元，可能也和债券相关产品赎回压力较大有关。
投资建议：优质城农商行的基本面确定性大：江苏银行、渝农商行。经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。经济弱复苏，选择防御型银行：大型银行。
风险提示事件：经济下滑超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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