中兴通讯(000063):稳健发展凸显韧性 毛利率持续提升

2023-10-26 14:15:06 和讯  民生证券马天诣
  事件概述:公司发布2023 年三季报,23 年前三季度实现营业收入893.9 亿元,同比下降3.4%;实现归母净利润78.4 亿元,同比增长15.0%;实现扣非归母净利润71.0亿元,同比增长27.9%。单三季度实现营业收入286.9 亿元,同比下降12.4%;实现归母净利润23.7 亿元,同比增长5.1%;实现扣非归母净利润21.9 亿元,同比增长20.1%。
  Q3业绩承压,毛利率持续提升。短期收入承压,我们认为主因1)近期集采仍未确收导致运营商业务收入不及预期。截至9 月底,我国累计建成开通5G 基站318.9 万个,5G 建设持续推进,中国移动、中国联通、中国电信分别于5 月/8 月/9 月开启5G 基站集采,中标到确收需要一定时间周期。随5G基站交付确收,同时服务器需求、亚太市场恢复有望推动公司运营商业务稳增。2)政企、消费者业务受到海内外宏观经济影响,需求疲软。考虑收入增速环比下降及当期计提资产减值损失、信用减值损失环比增加,Q3净利率环比下滑0.7pct 至8.3%。公司Q3 毛利率为44.6%,同比提升6.5pct,环比提升2.6pct。主要源于收入结构变动及成本优化,随公司持续降本增效,优化营收结构,毛利率有望保持在较高水平。
  维持研发高投入,提升三大板块产品竞争力。公司23 年前三季度研发费用率为21.32%,同比上升3.92pct,公司在“核心底层突破、基础设施和能力升级、生产和交易效率提升”全方位发力,构建全面高效的数字底座。(1)运营商网络:核心产品继续保持行业领先,外部报告显示,公司5G 基站、5G 核心网、光网络200G 等产品发货量均为全球第二,5G RAN 产品获得GlobalData 领导者评级。(2)政企业务:持续深耕互联网/金融/电力等行业头部客户并获得突破。基于工业现场网+数字星云2.0 架构,在工业/冶金钢铁/交通/矿山/数字城市等行业发展了超千家合作伙伴,以园区建设、全连接工厂等场景的规模应用。(3)消费者业务:移动互联产品5G MBB&FWA 市占率保持全球第一;全球首款AI 裸眼3D 平板电脑nubia Pad 3D、影像旗舰nubia Z50S Pro、电竞手机红魔8S Pro 等智能终端新品面向全球陆续上市发售。
  第二曲线持续推进,深化“连接+算力”探索实践。公司加速布局5G-A,携手运营商加速技术和产业成熟,以超双万兆极限网络、智能超表面、通感一体等系列5G-A创新技术赋能亚洲体育盛会;完成业界首个基于5G-A 技术的工业现场网预商用验证、首例5G-A 通感算一体车联网架构技术验证、NR-NTN 低轨卫星宽带业务的实验室验证;在智算领域,提供包括万卡大规模集群、训推一体机等在内的端到端全栈智算解决方案,推出满足未来十年数据中心流量承载和传输需求的ZXR10 9900X 系列数据中心交换机、大容量核心路由器ZXR10 T8000-X16 及超高速光传输设备等,打造算力主动脉。
  投资建议:综合公司第二曲线发力且经营质量进一步提升,国内政企市场需求和海外手机需求不及预期, 调整盈利预测, 预计公司23-25 年归母净利润分别为90.93/102.58/131.09 亿元,当前市值对应PE 为14/12/9x。维持“推荐”评级。
  风险提示:5G 建设不及预期;国际形势变动和贸易风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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