蒙娜丽莎(002918):业绩释放动能强劲 关注中长期市占率提升

2023-10-26 18:30:07 和讯  天风证券鲍荣富/王涛
  利润增长势头强劲,盈利能力稳步提升
  公司23Q1-3 实现营业收入45.45 亿元,同比-3.17%,实现归母净利润3.33亿元,同比+190.35%,扣非归母净利润3.38 亿元,同比+190.6%,其中Q3单季度实现营收16.35 亿元,同比-7.6%,实现归母净利润1.69 亿元,同比+42.94%,扣非归母净利润1.71 亿元,同比+45.64%,收入有所下滑,但减值计提较去年同期大幅减少,同时毛利率明显提升,从而驱动业绩高增长。
  原材料成本下行驱动毛利率改善
  23Q3 公司单季度毛利率为32.56%,同比+5.47pct,前三季度累计毛利率为29.59%,同比+6.23pct,我们判断毛利率提升,一方面来自于公司经销渠道收入占比持续提升,另一方面受益于23 年以来原材料成本的持续下降。
  我们跟踪的23Q3 单季度全国液化天然气均价同比-40.9%,瓦楞纸均价同比-20.1%,此外三季度硅酸锆市场仍保持供需两弱状态,价格仍处于下跌区间,原材料成本持续下行或带动公司盈利能力转好。
  费用管控持续推进,减值损失明显减少
  23Q1-3 公司期间费用率为18.80%,同比-1.45pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.7/+0.4/-0.5/+0.3pct,23 年以来公司持续加强费用管控,销售费用率有明显下降,但考虑到收入同比有所下滑,或导致管理、财务费用等未能有效摊薄。23Q1-3 公司合计计提了0.22 亿元的资产及信用减值损失,同比少损失5.11 亿元。综合影响下23Q1-3 净利率为8.23%,同比+15.75pct,单三季度净利率11.66%,同比+3.65%。现金流方面,23Q1-3公司CFO 净额为4.76 亿元,同比多流入0.11 亿元,收现比同比-8.12pct 至103.78%,付现比同比+0.11pct 至102.47%。
  C 端扩容+瓷砖碳交易打开成长空间,维持“买入”评级近年来受地产行业景气度下滑影响,21-22 年公司持续进行大额的应收账款减值计提,考虑到公司持续加强对工程业务风险管控,主动收缩部分风险较大房地产项目订单,我们判断减值计提或已较为充分,同时三季度原材料成本持续下降,若后续成本下降趋势延续,我们认为全年业绩仍有望超预期。中长期来看,公司发力C 端有望支撑盈利弹性,市占率提升有望受益于碳交易持续催化,预计23-25 年公司业绩5.4/7.6/9.3 亿元,对应PE分别为11.4/8.2/6.6 倍,维持“买入”评级。
  风险提示:激烈竞争产品降价幅度超预期,地产下游回款不及预期,原材料上涨超预期,C 端扩容 不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

   【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门阅读

    和讯特稿

      推荐阅读