百洋医药(301015)公司点评：品牌运营增长稳健 业务结构持续优化

　　事件
　　2023 年10 月26 日，公司公告，2023 年前三季度营收54.96 亿元，同比下降0.43%，归母/扣非净利润4.94/4.84 亿元，同比增长43.29%/31.29%。2023 年三季度营收18.61 亿元，同比增长4.03% ； 归母/ 扣非净利润1.92/1.92 亿元， 同比增长49.24%/32.47%。业绩符合预期。
　　点评
　　核心品牌运营业务持续增长，业务结构化趋势明显。（1）3Q23 年，公司核心业务品牌运营业务营收30.90 亿元，同比+16.80%。品牌运营业务毛利额13.44 亿，毛利额占比达83.35%，是公司的主要利润来源。（2）3Q23 年，批发配送业务营收21.12 亿元，同比-18.19%，主要原因为公司聚焦核心品牌运营业务，压缩了批发配送业务规模，于2022 年7 月末出售了子公司北京万维医药有限公司（现更名为重药万维（北京）医药有限公司）。（3）3Q23 年，零售业务营收2.66 亿元，同比-3.98%，主要原因为公司于2022 年10 月末出售了子公司北京百洋汇康智慧药房有限公司。
　　品牌矩阵进一步丰富，核心品种放量可期。（1）公司目前具有进口钙领先品牌迪巧、消化不良品牌泌特、人工泪液品牌海露、膳食营养补充剂品牌纽特舒玛、功效型护肤品等多款知名产品，形成了OTC 及大健康、OTX 等处方药、肿瘤等重症药、高端医疗器械四大赛道丰富的品类矩阵。（2）公司核心品牌迪巧、海露、安立泽等稳步成长。迪巧：公司聚焦“进口钙”这一细分品类，以数字化营销精准投放市场资源，持续宣传“进口钙领先品牌—钙质细腻促吸收”的产品特点，保持了迪巧品牌领先的市场份额。同时，公司已与漱玉平民、叮当快药等连锁及O2O 医药平台展开合作，共同推进新产品的快速布局。海露：公司聚焦干眼症人群，利用数字化能力，配合上游企业积极推动海露在零售市场的品牌打造。安立泽：
　　该产品是阿斯利康经营多年的糖尿病治疗药物，自2022 年11 月将大陆市场的营销权交给百洋负责。公司针对安立泽的产品特点，聚焦“餐后血糖控制不佳人群”，推动产品销售。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2023/24/25 年收入77/88/98 亿元，同比增长2%/15%/11%；归母净利润7/9/11 亿元，同比增长31%/33%/24%。
　　维持“买入”评级。
　　风险提示
　　品牌运营业务过于集中风险、合作销售不及预期风险、药品销售合规等风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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