天下秀(600556)：人力成本显著改善 Q3归母净利0.50 亿/+42.76%

　　营收端：2023Q1-Q3 整体营收31.70 亿元，同比增长2.04%。分季度来看，公司2023Q1/Q2/Q3 营收9.55 亿/11.54 亿/10.61 亿元，同比变化-17.65%/+24.23%/+4.21%。前三季度，天下秀主营WEIQ 红人营销平台业务逆势企稳，并延续了平台双端用户注册量的持续增长，为更多创作者和品牌商家提供数字化赋能。第三季度，公司各项业务稳中求进。在Web3.0创新业务方面，文创链成为北京国际大数据交易所资产登记平台底层基础链，TopHolder 成为范特西音乐宇宙数字钥匙发行平台。
　　Q3 归母净利同增42.76%，前三季度业绩同比数值因为去年同期高额投资受益表观偏低。2023Q1-Q3 归母净利1.13 亿/-44.79%，归母净利率3.55%/-3.01pcts；其中2023Q3 归母净利润0.50 亿/+42.76%，归母净利率4.70%/+1.27pcts。
　　毛利端：公司2023Q1-Q3 毛利率18.47%，同比下降3.18pcts；其中2023Q1/Q2/Q3 毛利率为20.18%/18.51%/16.89%，同比下降2.97pcts/3.06pcts/3.11pcts。
　　费用端：23Q3 费用端显著改善，人力成本显著降低。2023Q3 销售费用率5.30%/-2.26pcts；管理费用率4.61%/-2.00pcts；2023Q3 研发费用率2.10%/-0.66pcts；财务费用率-0.08%/+0.18pcts。
　　现金流：2023Q1-Q3 公司经营活动产生的现金流量净额-0.24 亿元，去年同期为0.33 亿元；其中2023Q3 经营活动产生的现金流量净额0.12 亿元，去年同期为0.43 亿元。
　　盈利预测与投资建议：目前，天下秀已经构建了以WEIQ 红人营销平台及热浪数据为主的红人营销业务、红人价值评估业务TOPKLOUT 克劳锐、红人IP 赋能业务IMSOCIAL 加速器组成的新媒体商业业务群，以红人职业教育天下秀教育、红人在线测评西五街APP、红人虚拟社区Honnverse 虹宇宙、红人数字藏品TopHolder 头号藏家组成的新场景生活业务群，未来伴随着AI 应用的加速渗透，以及整体宏观消费环境的回暖，有望实现新的增长。综合预计2023-2024 年归母净利润1.68 亿/2.84 亿元，对应当前62x/37x PE。
　　风险提示：线上增长不及预期、红人成本超预期波动、AI 落地不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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