浙商证券：给予南方航空买入评级

浙商证券股份有限公司李丹,卢骁尧近期对南方航空进行研究并发布了研究报告《23Q3盈利超19Q3，航空大周期拐点已现》，本报告对南方航空给出买入评级，当前股价为6.09元。

南方航空(600029)

投资要点

公司发布2023年三季报：

23Q3：营业收入476.61亿元，同比19Q3增加9%，实现归母净利润41.95亿元，同比大幅扭亏（22Q3为亏损60.99亿元），超过19年同期（23.88亿元）。2023年前三季度，实现归母净利润合计13.20亿元。

运力供给基本恢复至19年同期

ASK：23Q3同比22Q3增加77%，恢复至19Q3的97%；

RPK：23Q3同比22Q3增加105%，恢复至19Q3的93%；

客座率：23Q3客座率为80%，同比22Q3提高11pct，较19Q3下降3pct。

机队：23Q3共引进9架，退出3架，净引进6架。

油价上涨拖累成本，费用端大幅改善

收入端：23Q3，公司单位RPK营业收入为0.67元，同比19Q3增长17%；

成本端：主要因为油价上涨、利用率尚未恢复，单位成本被显著推高。23Q3我国航空煤油进口到岸完税价环比23Q2上涨7%，同比19Q3增长33%。23Q3，单位ASK成本为0.44元，同比19Q3增加16%，

费用端：23Q3，公司单位ASK销售费用、单位ASK管理费用分别为0.02、0.01元，同比19年Q3分别-6%、-6%。财务费用端，Q3为11.52亿元，三季度人民币较二季度末升值约0.6%。

业绩拐点已现，静待业绩弹性释放

航空大周期序幕已拉开，业绩拐点已现，公司业绩弹性有望充分释放。基于运力和需求恢复节奏，以及当前高油价拖累成本端表现，下调2023-2025年归母净利润预测为-5.63、134.56、149.34亿元，维持“买入”评级。

风险提示

出行需求恢复不及预期；油、汇风险；突发事件等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券吴莹莹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为52.78%，其预测2023年度归属净利润为盈利42.38亿，根据现价换算的预测PE为26.04。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为10.64。

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