华鑫证券：给予铂科新材买入评级

华鑫证券有限责任公司傅鸿浩,杜飞近期对铂科新材进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：软磁粉芯阶段性走弱，芯片电感快速放量》，本报告对铂科新材给出买入评级，当前股价为42.08元。

铂科新材(300811)

事件

铂科新材发布2023年三季度报告：2023年前三季度实现营业收入8.54亿元，同比增长14.86%；归母净利润1.89亿元，同比增长43.66%；扣非后归母净利润1.81亿元，同比增长39.79%。其中Q3营业收入2.73亿元，同比增长0.34%；归母净利润0.55亿元，同比增长4.04%；扣非后归母净利润0.54亿元，同比增长6.28%。

投资要点

下游去库存影响盈利，不改软磁粉芯长期景气

金属软磁粉芯产品主要应用于光伏发电、新能源汽车及充电桩、UPS、空调等，2023年Q3受下游光伏去库存影响，订单环比减少，粉芯销售收入随之下降，叠加产能利用率不高导致单位成本上升，公司Q3毛利率仅为37.66%，环比下降2.41pct。

NPV、NPC等产品市场反馈良好，竞争力较强，且软磁粉芯产能持续扩张，上半年河源生产基地已经进入产能爬坡阶段，预计2万吨/年很快将达到满产。随着下游需求向好，粉芯业务仍是高景气赛道，阶段性走弱不改长期成长韧性。

芯片电感快速增长，适用大算力应用场景

芯片电感起到为GPU、CPU、ASIC、FPGA等芯片前端供电的作用，随着芯片制程微型化和5G、AI、IOT时代的到来，芯片电压越来越低，金属软磁材料制成的芯片电感具有低电压、大电流、小体积的优势，适用于未来大算力、高功耗的应用需求，市场前景非常广阔。

公司已成功推出多个极高集成度的芯片电感系列产品，取得了多家国际知名芯片厂商的验证和认可，并于2023年Q3开始进入大批量生产交付阶段，芯片电感Q3的销售收入环比增长229.17%。公司持续加速自动化生产线建设，计划至年底实现产能约500万片/月，2024年扩充到1000-1500万片/月

成本管控显著提升，研发投入稳步增长

2023年前三季度公司的销售、管理、财务费用率分别为1.89%、5.29%、0.88%，同比分别+0.31、+0.53、-1.51pct，期间费用率为8.05%，同比-0.68pct。

研发投入4828.85万元，同比+23.72%，公司始终将技术创新作为发展驱动力，目前已积累了低氧精炼、气雾化喷嘴、超细粉制备、粉体绝缘、高密度成型、铜铁共烧一体高压成型等关键核心技术。

盈利预测

预测公司2023-2025年营收分别为12.57、19.01、24.63亿元，归母净利润分别为2.64、4.25、5.67亿元，当前股价对应PE分别为31.6、19.7、14.8倍。

本次盈利预测较前次下调，主要因为Q3下游订单阶段性减少带来的业绩环比下滑。但是当前公司股价已经大幅回调，估值进入低估区间。此外，公司芯片电感业务进入快速放量阶段，有望打造业绩新的增长极。因此我们维持“买入”投资评级。

风险提示

1）下游需求不及预期；2）行业竞争加剧；3）原材料价格大幅波动；4）产能建设进度低于预期；5）技术迭代风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安(601211)李鹏飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.46%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.98亿，根据现价换算的预测PE为28.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为48.0。

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