分众传媒(002027)：23Q3点评市场潜力逐步释放 净利润同比高速增长

　　公司发布2023年三季报：单季度实现营收 31.58 亿元，同比增长25.44%；归母净利 13.71 亿元，同比增长88.48%；扣非归母净利 12.85 亿元，同比增长47.50%。
　　2023年前三季度实现营收 86.75 亿元，同比增长 17.71%；归母净利 36.02亿元，同比增长69.06%；扣非归母净利32.57亿元，同比增长66.94%。
　　市场潜力逐步释放，收入表现良好。随着国内经济回归常态化运行轨道，广告市场需求呈稳定持续恢复态势。CTR数据显示，今年1-8月广告市场花费同比上涨5.3%，电梯LCD广告花费1-8月同比上涨21.3%，电梯海报广告花费1-8月同比上涨13.2%，梯媒复苏优于大盘。快消品客户仍是公司收入贡献的中坚力量，其中饮料、食品、药品等子品类表现突出。
　　成本刚性，期间费用率稳定，经营杠杆撬动利润高速增长。2023年Q1/Q2/Q3的营业成本分别9.8/10.1/10.0亿元，第三季度环比下降0.35%，成本较为刚性。2023年Q1/Q2/Q3期间费用率分别为23.2%/21.0%/21.1%，公司期间费用控制良好。随着公司对快费品、新能源汽车等客户的持续挖掘，收入端弹性有望进一步释放，经营杠杆将撬动公司利润的高速增长。
　　信用减值损失转回，彰显财报严谨性。2023年前三季度信用减值损失转回8,394.24万元，上年同期为损失34,970.76万元，主要是由于经济复苏，预期信用损失率有所下降，从而转回了减值损失。我们认为，此举说明了公司此前会计处理的严谨性，凸显财报质地良好。
　　盈利预测：考虑宏观经济恢复情况，我们预计公司2023-2025年营收123.2/148.2/169.1亿元（前值134.1/156.0/176.8亿元），归母净利润51.3/61.1/70.6亿元（前值51.5/65.7/76.1亿元）。参照可比公司估值，给予公司2023年27倍PE，对应目标市值为1385亿元，给予目标价至9.59元。
　　维持 “买入”评级。
　　风险提示：宏观经济不景气；广告市场竞争加剧；新客拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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