德尔玛(301332)2023年三季报点评:单季度收入利润短暂承压

2023-10-28 11:40:05 和讯  民生证券汪海洋/王刚
  事件:10 月26 日,德尔玛发布2023 年三季报。公司前三季度实现营业收入22.71 亿元,同比-1.35%;归母净利润1.00 亿元,同比+1.66%;扣非归母净利润0.91 亿元,同比0.34%。其中,Q3 实现营业收入7.15 亿元,同比-8.96%;归母净利润0.32 亿元,同比-13.24%;扣非归母净利润0.28 亿元,同比-20.75%。
  聚焦核心业务,非核心业务收入大幅下滑:23Q3 公司营收短暂承压,营业收入7.15 亿元,同比-8.96%。我们认为公司23Q3 收入下滑主要系业务结构调整所致:1)公司聚焦飞利浦品牌业务,以及德尔玛清洁电器业务;公司厨房、生活类小家电收入下滑。2)公司战略性缩减“华帝”等品牌非核心品类的业务投入。3)公司ODM 业务23 年以来表现较弱,拖累整体收入增长。
  毛利率水平有所回升,盈利能力短暂承压:2023Q3 公司实现归母净利润0.32 亿元,同比增长-13.24%,毛利率为33.0%,同比+3.1pct。我们预计毛利率增长主要受益于公司高毛利清洁电器、水健康产品占比提升以及低毛利ODM 业务占比下降。费用率方面,23Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为23.07%/4.62%/4.37%/-1.20%,同比+6.19/+0.39/+0.81/-1.16pcts。其中,我们预计销售费用率提升主要系:1)低费用率的To B 业务比例下降;2)自有品牌促销费用投入增加(抖音渠道营销投放增加、新品上市宣传投入及海外市场扩大营销等)。财务费用率下降原因预计为人民币贬值带来的汇兑收益。综合影响下,23Q3 公司归母净利率为4.53%,同比-0.2pct。
  核心能力互补+飞利浦品牌高知名度+电商基因,基本面扎实:公司凭借德尔玛”敏捷化”+飞利浦”系统化”双轮驱动,借助飞利浦系统化研发和供应链体系、德尔玛洞察消费者和行业痛点敏捷化实现优势互补。渠道方面,公司积极抓住直播带货风口,借助KOL 带货的营销模式,打造自身的直播推广计划,逐步建立自由直播体系。
  投资建议:公司通过德尔玛、飞利浦等多品牌贡献产品矩阵持续扩充,叠加品牌互补、电商精准营销等核心优势,确保公司向上弹性。预计公司2023-2025年营收分别为36.4/41.4/48.3 亿,同比增长10%/14%/17%。2023-2025 年归母净利润分别为2.0/2.6/3.2 亿,同比增长6.4%/27%/26%,对应当前股价PE分别28、22、18 倍,维持“推荐”评级。
  风险提示:行业景气度低于预期,原材料价格波动超预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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