先导智能(300450)：Q3验收加速 海外锂电、光伏业务需求正旺

　　核心观点
　　2023Q1-3 公司营收延续高增长，盈利能力稳中有升，业绩符合预期。2023Q3 以来，国内动力锂电行业景气度有所改善，公司2023Q3 验收明显加速。
　　展望2023Q4，我们判断ACC、大众等欧洲企业锂电设备订单有望落地，公司有望收获较大份额订单，同时公司的光伏设备业务有望进一步放量。中长期看，公司持续推进的平台化战略，2023年以来光伏设备业务已实现放量，后续3C 设备、激光设备、氢能装备等业务有望驱动公司业绩长期成长。
　　事件
　　公司发布2023 年三季报，2023Q1-3 实现营收131.86 亿元，同比+31.86%；实现归母净利润23.24 亿元，同比+39.54%。其中，单季度2023Q3 实现营收61.01 亿元，同比+34.04%；实现归母净利润11.23 亿元，同比+31.71%。
　　简评
　　国内动力锂电业务验收、接单加速，仍为公司营收增长的主要驱动力
　　2023H1 由于下游动力电池企业普遍开工率不足，项目进度普遍有所延后，致使招标量及验收量均有所下滑。进入2023Q3，国内头部动力电池企业开工率有所恢复，验收及接单速度有所加快，直接体现在公司2023Q3 实现营收61.01 亿元，同比、环比分别增长34.04%、60.05%，新接订单情况相较于上半年亦有所恢复。
　　海外锂电设备、光伏设备业务需求正旺，公司持续对接头部客户，进展顺利
　　1）海外锂电设备方面，2021 年以来公司即大力布局欧洲市场，已实现对瑞典Northvolt、德国大众、法国ACC、土耳其SIRO 等头部企业的批量供应，2023 年以来欧洲市场需求持续旺盛，我们判断，2023Q4 随着ACC、大众等企业的订单下达，公司海外锂电设备订单占比有望进一步提升。此外，公司进一步加大北美、东南亚等动力锂电新市场的布局。随着上述市场需求高增，未来有望对国内市场的周期性波动起到平抑作用。
　　2）光伏设备方面，公司持续致力于光伏新工艺、新设备的开发量产，布局TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿等新型电池整线自动化装备。据公司微信公众号披露，2023 年Q3 公司提供的XBC 全工序设备在行业头部客户现场顺利实现满产，获得客户认可并追加订单，至今已累计获得超过20 亿+设备订单。
　　平台化布局持续推进，非锂电业务未来可期
　　公司定位为高端装备平台型公司，除上述锂电设备、光伏设备外，公司在其他多个下游装备领域具备较强竞争优势。1）3C：以自研的3D 视觉算法为核心技术，建立3D 全场景应用，在视觉测量、AI 瑕疵检测、精密成型、通用组装等方面的技术达到了世界领先的水平，可以为手机、笔记本、平板电脑、智能穿戴、汽车电子、新型显示等行业提供整体解决方案。2）激光：提供激光切割、焊接、打标、蚀刻、开孔等激光加工设备，激光FPC加工设备、MicroLED 激光巨量转移设备等获得头部客户重复订单；3）氢能：在燃料电池方面，已与捷氢科技等国内外龙头企业形成了长期战略合作关系，可提供氢能燃料电池整线解决方案；在PEM 电解槽方面，已和多家知名企业形成合作，可提供PEM 电解槽制氢整线装备。
　　盈利预测与投资建议
　　预计2023-2025 年公司实现营业收入分别为196.57、244.97、285.23 亿元，同比分别+41.09%、+24.62%、+16.44%；公司实现归母净利润分别为34.89、44.19、52.03 亿元，同比分别+50.54%、+26.67%、+17.75%，对应PE 分别为11.76、9.29、7.89 倍，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1）下游产业政策变化风险：公司业务与我国新能源产业政策相关度高，如果相关产业政策发生重大不利变化，将对公司经营业绩产生不利影响。
　　2）订单盈利低于预期：2021 年以来，国内外动力电池企业加速扩产，引起锂电设备行业需求旺盛，与此同时也吸引了众多自动化设备企业切入锂电领域。随着下游扩产增速放缓，锂电设备行业存在行业竞争加剧的可能性，新接订单盈利能力或将承受压力。
　　3）拓展新领域客户不及预期：若公司开拓海外、储能客户进展不及预期，或对其新接订单产生不利影响。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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