新宝股份(002705)：出口如期好转 Q3收入恢复增长

　　3Q23 外销表现积极、内销仍有压力，维持“买入”公司披露2023 年三季报，9M2023 公司实现营业总收入107.55 亿元，同比0.35%，归母净利7.36 亿元，同比-12.78%，其中，3Q2023 营收同比+22.52%，归母净利同比-4.57%。我们调整23-25 年预测EPS 为1.25、1.41、1.63 元（前值1.16、1.37、1.59 元），截至2023/10/27，Wind 可比公司23 年平均PE 为23.7x，公司出口从Q3 以来快速恢复，推动收入恢复增长，内销抖音渠道及咖啡机品类表现较强，但整体需求环境依然偏弱，给予公司2023 年17xPE 估值，对应目标价21.25 元（前值18.56 元），维持“买入”评级。
　　内销行业依然承压，看好公司品牌新兴渠道表现3Q23 公司国内收入同比-13.9%，国内小厨电需求尚未完全恢复，奥维云网数据显示，3Q23 小厨电行业零售额同比持续下行。在整体环境偏弱的情况下，公司重点发力新兴直播电商渠道，部分弥补了下滑影响，久谦数据显示公司摩飞/ 百胜图/ 东菱品牌3Q23 抖音电商零售额分别同比+38%/+1052%/+87%。
　　外销业务好转，4Q23 或继续恢复
　　公司3Q23 出口收入有明显好转（同比+37.8%），绝对规模高于3Q21 高点，海外总署出口数据显示，3Q23 中国多士炉、咖啡机出口金额分别同比+12.3%/-5.4%，均有明显好转（2Q23 同比增速分别为-7.3%/-12.4%），且欧洲、北美需求自8 月后好转趋势明显，我们认为公司主要客户集中于发达国家，受需求逐步传导应，增长趋势或继续在4Q23 延续。
　　整体毛利润水平回升，期间费用率也有整体提升前三季度，受益于技术创新、生产效率提升等降本增效措施落地，公司9M2023 毛利率为22.5%，同比+2.14pct，而3Q2023 毛利率同比-0.65pct（预计主要受出口收入占比提升影响）。9M2023，公司整体期间费用率同比+3.23pct，主要受广告及新品研发投入加大影响，销售和研发费用率分别同比+0.65pct/+0.66pct， 而受汇兑收益同比下滑影响， 财务费用率同比+1.72pct。
　　看好出口机会延续与咖啡机品牌成长
　　随着客户需求恢复与基数下降，公司出口已经呈现改善趋势，在海外补库需求存在的情况下，出口机会或继续延续。在自主品牌上，我们继续看好咖啡机百胜图品牌的成长性，而新兴渠道或为公司品牌增长再添新动力。
　　风险提示：海外需求下滑；国内市场开拓受阻；行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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