海通国际：给予三角轮胎增持评级，目标价位18.38元

海通国际证券集团有限公司庄怀超近期对三角轮胎(601163)进行研究并发布了研究报告《23Q3归母净利润同比增加77.62%》，本报告对三角轮胎给出增持评级，认为其目标价位为18.38元，当前股价为15.07元，预期上涨幅度为21.96%。

三角轮胎(601163)

23Q3 净利润同比增加 77.62%。 2023Q1-Q3 公司实现营收 78.70 亿元，同比增加 15.65%；实现归母净利润 10.57 亿元，同比增加124.89%；实现扣非净利润 8.91 亿元，同比增加 174.55%。 2023Q3公司实现营业收入 26.75 亿元，同比增加 5.83%；实现归母净利润4.50 亿元，同比增加 77.62%；实现扣非净利润 3.91 亿元，同比增加 94.08%。 2023Q3公司轮胎产量为 627.06万条，同比增加 5.11%；销量为 652.04 万条，同比增加 8.83%。利润增加主要系 23Q3 产销量增加、毛利率提高等因素综合影响。

轮胎行业产销两旺。随着经济活动恢复常态化，物流及供应链运行恢复正常，整体经济形势好转，汽车行业产销恢复增长，轮胎行业产销两旺。据国家统计局公布的数据显示， 2023 年 1-9 月橡胶轮胎外胎产量 7.31 亿条，同比增长 14.3%。根据海关总署公布的数据，2023 年 1-9 月我国新的充气橡胶轮胎累计出口量 4.63 亿条，同比增长 8.94%。近年来我国轮胎出口占比呈上升趋势， 2018-2022 年，我国新的充气橡胶轮胎出口量从 4.86 亿条增长至 5.53 亿条，年均复合增速是 3.25%，出口量在我国轮胎产量中的占比从 2018 年的59.56%上升至 2022 年的 64.55%。

公司增强新技术、新材料、新工艺的创新。 2022 年公司持续增强新设计、新材料及新工艺的研发创新与应用，从技术设计推进减碳工作。乘用车胎产品的轻量化及高性能化全面推进；热裂解炭黑、再生橡胶、绿色/生物基材料等可持续原材料的应用范围逐步增加，实现可持续性原材料在轮胎中的工业化应用；直压硫化技术进一步改进，有效降低能耗，具备了产业化的技术条件；加深仿真分析在产品开发中的应用，缩短产品开发周期，提高开发效率并节约试验费用。 2022年公司完成了首款聚氨酯轮胎（非充气轮胎）的设计开发及低速实车测试。

公司推动品牌建设。 2022 年公司在国内继续投放高铁广告，基本覆盖全国高铁网络核心干线，贯穿全国 28 个省市自治区；公司航空子午线轮胎、新能源车专用低滚阻轮胎、静音轮胎，以及高性能冬季轮胎、高端越野房车轮胎亮相 2022 世界工业设计大会，获得高度关注；在国际市场上，参加了意大利博洛尼亚国际汽车配件展览会、德国国际科隆轮胎展览会、德国国际工程机械宝马展会、英国采石及矿业展览会等，三角轮胎品牌影响力进一步提升，新产品获得广泛的市场推广和青睐。

盈利预测。 由于需求向好， 我们上调盈利预测。 我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 11.80（+39%）、 12.98（+28%）、14.28 亿元（+30%）。参考同行业可比公司估值，我们给予 2023 年12.5 倍 PE，对应目标价为 18.38 元（上次目标价为 20.67 元，对应2023 年 19.5 倍， -11%） ，维持“优于大市”评级。

风险提示。 贸易摩擦导致关税持续提升；国际市场新的贸易和技术壁垒不断升级导致市场竞争加剧；橡胶、炭黑原材料价格大幅波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)李鸿钊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为66.41%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.3亿，根据现价换算的预测PE为12.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为19.0。

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