妙可蓝多(600882):奶酪表现受需求扰动 关注需求复苏及新品进展

2023-10-29 10:25:06 和讯  中金公司王文丹/陈文博/方云朋
  3Q23 业绩基本符合市场预期
  公司公布3Q23 业绩:前三季度实现收入30.75 亿元,同比-19.69%,归母净利润3,388 万元,同比-76%,扣非归母净利润-191 万元,同比-102%;对应3Q23 收入10 亿元,同比-18.3%,实现归母净利润531 万元,同比-54%,扣非归母净利润-467 万元,去年同期亏损2700 万元。收入和利润基本符合市场预期。
  发展趋势
  需求疲弱拖累奶酪收入增速,龙头份额依旧稳固。3Q 公司奶酪收入同比-16%,环比-8%,主因需求疲弱下偏可选的奶酪棒消费表现有所承压。分品类看,我们预计家庭餐桌及餐饮工业系列收入环比改善,奶酪棒仍有所承压,其中常温奶酪棒表现或好于低温。根据中金零研数据,3Q23 奶酪行业终端商超销售额同比-24%(存在商超人流量下滑及销售渠道变化影响),妙可蓝多商超销售额同比-21%,表现好于行业整体;3Q23 公司奶酪市占率约41%,同比有所提升,公司份额依旧稳固,彰显行业龙头的强品牌力及经营韧性。
  3Q23 毛利率有所承压,严格管控下费率优化。3Q23 毛利率同比下降约4.7ppt 至25.6%,主因产品结构不利及高价原材料库存影响,我们预计此前高价原材料库存或已基本用尽,后续成本压力或有望有所舒缓;费率方面,3Q23 销售费率同比-4.4ppt,主因需求疲弱下公司主动严格管控费用投入,而管理费率基本保持平稳(剔除股权激励摊薄费用)。整体看,3Q 净利率同比-0.4ppt 至0.5%,主因毛利率有所承压。
  关注需求复苏进展,静待未来新品的发力。展望4Q23 及2024 年,公司计划持续推出餐桌奶酪及常温零食新品,我们建议后续关注消费复苏进展,及公司新品推出后的市场表现。利润端,目前GDT 干酪价格同比继续走弱,我们预计后续成本利好或有望逐渐兑现;考虑毛利率逐渐修复,我们预计后续净利率亦有望有所修复。短期看公司销售收入增速有所承压,我们认为主因行业需求短期承压,公司市场竞争优势依旧稳固,建议长期关注公司储备新品的未来表现。
  盈利预测与估值
  考虑需求疲弱及成本影响,下调23/24 年净利润预测58.8%/16.0%至0.56/2.46 亿元。公司交易在35.9 倍24 年P/E;由于盈利预测下调,但考虑公司长期价值凸显,仅下调目标价9%至21 元,对应43.9 倍24 年P/E和22%上行空间,维持跑赢行业评级。
  风险
  需求疲弱;竞争加剧;新品表现不如预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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