星宇股份(601799)：新能源车灯项目逐步落地 布局智能化车灯业务

　　业绩符合预期。公司前3 季度营业收入72.37 亿元，同比增长21.3%；归母净利润7.82 亿元，同比增长3.7%；扣非归母净利润6.69 亿元，同比下降1.5%。3 季度营业收入28.12 亿元，同比增长25.2%，环比增长12.4%；归母净利润3.15 亿元，同比增长6.2%，环比增长19.7%；扣非归母净利润2.58 亿元，同比下降4.9%，环比增长8.2%。
　　3 季度毛利率略有承压，期间费用率略有下降。前3 季度毛利率21.5%，同比下降1.5 个百分点；3 季度毛利率21.1%，同比下降1.8 个百分点，环比下降0.8 个百分点。前3 季度期间费用率9.5%，同比下降0.2 个百分点，其中研发费用率同比下降0.2 个百分点。前3 季度经营活动现金流净额0.60 亿元，同比下降95.6%，主要系公司本期销售商品、提供劳务收到的现金，以及收到的税收返还、其他与经营活动有关的现金减少，同时购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。
　　新能源项目逐渐落地交付，积极布局车灯智能化。上半年新增批产36 个新车型项目，整车客户包含大众、通用、丰田、一汽、吉利、广汽等传统合资与自主品牌，以及蔚来、小鹏、理想和某国际知名新能源车企等新势力品牌。10 月25 日AITO 披露问界M9 盲订突破1.5 万台，其搭载的智能车灯静态时可投影天气、音乐，动态时可实现弯道光毯照明、车距提示、窄路示宽指引等功能，公司配套问界M9 前照灯及后组合灯，问界M9 若延续M7 热销态势，对公司未来营收及盈利水平将有望形成利好。公司车灯高端化、智能化布局有序开展：基于DMD 技术的DLP 智能前照灯预计2023 年底量产；基于Micro LED 技术的HD 智能前照灯预计2024 年量产；独立平台车灯控制器已实现量产。公司智能数字化转型方面同样加快步伐：2023 年2月与地平线达成战略合作，共同推进智能驾驶相关产品开发；搭载征程系列芯片的智能视野控制器、高算力计算平台开发同步进行中。车灯智能化趋势较为明确，且智能化产品具备更高ASP，有望为公司未来高质量发展奠定基础。
　　全球化产能建设稳步推进，保障中长期业绩增长。国内产能按计划如期推进中：佛山星宇三期项目于2023 上半年正式开工，智能制造产业园五期及模具工厂建设项目截止2023 上半年工程进度分别为25.2%、32.6%，汽车电子和照明研发中心工程进度98.0%，开始逐步投入使用。海外产能布局同样进展顺利：塞尔维亚工厂于2022年底投产，助力公司提升在欧洲大客户的配套份额。全球化的产能布局将增强公司配套能力，抓住机遇导入更多优质客户，从而巩固行业领先地位。
　　调整毛利率、费用率等，预测2023-2025 年EPS 分别为4.05、5.19、6.51 元（原4.21、5.36、6.55 元），按23 年PE 估值，维持可比公司23 年37 倍PE 估值，目标价149.85 元，维持买入评级。
　　风险提示
　　乘用车行业需求低于预期、前照灯、后组合灯配套量低于预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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