浙商证券：给予亚信安全买入评级

浙商证券股份有限公司刘雯蜀,刘静一近期对亚信安全进行研究并发布了研究报告《费用投入接近拐点，收购服云信息加码布局云安全》，本报告对亚信安全给出买入评级，当前股价为16.95元。

亚信安全(688225)

事件：

1）公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营业收入9.92亿元，同比下降3.59%；归母净利润-2.11亿元，同比下降26.88%，扣非后归母净利润-2.43亿元，同比下降18.33%。

单Q3而言，2023Q3实现营业收入4.29亿元，同比下降1.65%；归母净利润-0.4亿元，同比下降1066.21%，扣非后归母净利润-0.51亿元，同比下降474.05%。

2）公司10月20日发布收购资产公告，将以自有资金约3亿元收购服云信息75.96%的股权，服云信息将成为公司的控股子公司。

点评

研发投入增大，导致利润下滑

我们认为公司2023Q3利润下滑的主要原因：1）毛利下降，由收入下降和毛利率下降共同导致，影响约1300万元；2）公司持续加大研发投入，研发费用增幅较高，2023Q3研发费用相较2022Q3增加约3000万元。

但长期来看，我们认为公司费用投入已接近拐点，未来有望随着收入提升带来利润的释放：1）销售费用，2023Q3同比下降7.12%，已连续两个季度同比下降；2）管理费用，一方面公司管理费用绝对值低，对利润影响相对较小，另一方面公司管理费用趋于稳定，已连续多个季度维持在4000万元左右水平；3）研发费用，尽管从同比增速来看公司2023Q3研发费用仍有一定增长，但从绝对金额角度，公司研发费用已基本企稳，连续两个季度环比变化幅度小于6%。

收购服云信息，加码布局云安全

根据公司2023年10月20日发布的收购资产公告，公司将以自有资金约3亿元收购服云信息75.96%的股权，未来服云信息将成为公司的控股子公司。

服云信息是一家提供云安全领域相关产品、服务及解决方案的网络安全公司，是国内较早引入云工作负载安全（CWPP）概念，并成功构建相应产品线的专业云安全厂商。其核心产品包括主机入侵检测与安全管理系统、自适应微隔离系统、容器安全检测系统、网络安全智能分析与安全管理系统等。服云信息2022年实现营业收入1.01亿元，净利润178万元。

我们认为，此次并购有望使得公司与服云信息在产品、市场、技术等多领域协同，进一步夯实公司在云安全领域的市场卡位与竞争优势。

盈利预测与估值

考虑到公司前三季度收入增速受到宏观经济恢复弱于预期的影响，我们调整此前盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入为19.46、23.95、29.45亿元，归母净利润0.86、1.05、3.04亿元。参考2023年10月27日收盘价，对应2023-2025年PE为79、65、22倍，维持“买入”评级。

风险提示：利润持续修复不及预期；新业务拓展不及预期；下游客户需求复苏不及预期；市场竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)杨泽原研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为36.48%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.62亿，根据现价换算的预测PE为41.85。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为27.74。

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